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事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)。2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1064.83億元，同比增長(zhǎng)10.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)90億元，同比增長(zhǎng)11.91%，扣非歸母凈利潤(rùn)92億元，同比增長(zhǎng)20.39%。
　　智能家居業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，新能源及工業(yè)技術(shù)快速增長(zhǎng)。2024Q1公司智能家居業(yè)務(wù)收入同增11%，商業(yè)及工業(yè)解決方案收入同增9%。在商業(yè)及工業(yè)解決方案重，智能建筑科技、新能源及工業(yè)技術(shù)、機(jī)器人與自動(dòng)化收入分別82/77/67億元，同比+6%/+23%/-12%。其中，智能建筑科技收入增速放緩主要受部分國(guó)家熱泵補(bǔ)貼政策變化及歐洲天然氣價(jià)格下降影響，除熱泵外的其他品類同增28%；機(jī)器人與自動(dòng)化收入下降主要受國(guó)內(nèi)汽車廠商新擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃暫緩和海外汽車廠商產(chǎn)品策略調(diào)整；物流自動(dòng)化業(yè)務(wù)受海外線下消費(fèi)旺盛驅(qū)動(dòng)，增速超9%。
　　盈利能力同比提升。毛利率：2024Q1公司毛利率同比提升3.28pct至27.32%。費(fèi)率端：2024Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為9.98%/3.11%/3.38%/0.52%，同比變動(dòng)1.24pct/0.21pct/-0.02pct/1.26pct。財(cái)務(wù)費(fèi)率變化主要系匯率變動(dòng)影響。凈利率：公司2024Q1凈利率同比變動(dòng)0.05pct至8.52%。凈利率變動(dòng)還受到投資收益減少，公允價(jià)值變動(dòng)損失、資產(chǎn)減值損失增加影響。24Q1投資收益為0.28億元，同比-89.49%，主要系處置衍生金融資產(chǎn)及負(fù)債的投資收益減少所致；公允價(jià)值變動(dòng)損失為2.8億元，同比-338.51%，主要系權(quán)益工具投資公允價(jià)值變動(dòng)所致；資產(chǎn)減值損失1.76億元，同比-30.29%，主要系存貨跌價(jià)損失增加所致。
　　現(xiàn)金流同比高增，合同負(fù)債環(huán)比回落?，F(xiàn)金流：24Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額139.29億元，同比+50.22%。其中，銷售商品收到的現(xiàn)金為885.83億元，同比+16.22%。合同負(fù)債：截至24Q1，公司合同負(fù)債375.55億元，同比+32.16%，環(huán)比-10.08%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為白電行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健。考慮到公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)381.49/421.29/464.38億元，同比增長(zhǎng)13.1%/10.4%/10.2%，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。