>> 國信證券-中國海油(600938)三個萬億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃明確，天然氣助力公司長期成長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 1088KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,薛聰 |
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事項：
2024年第一季度，中國海油天然氣產(chǎn)量2295億立方英尺，同比增長10.6%，其中國內(nèi)天然氣產(chǎn)量1737億立方英尺，同比增長10.9%。
國信化工觀點：
1）中長期角度我國天然氣需求維持較快增長：2023年我國天然氣需求呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，全年天然氣消費量為3900億立方米。按照十四五現(xiàn)代能源體系規(guī)劃，2025年天然氣消費量將達到4200-4600億立方米，復(fù)合增速達到7%左右，天然氣的消費峰值預(yù)計出現(xiàn)在2040年，約為7000億立方米。消費結(jié)構(gòu)中，城市燃氣和工業(yè)燃料為當前主要需求，未來增長過程中天然氣發(fā)電和城市燃氣將貢獻主要增量。
2）公司制定了三個萬億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，增產(chǎn)路徑明確：2022年中國海油提出了油氣資源供給保障中心建設(shè)方案，制定了三個萬億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，是指南海大氣區(qū)、渤海大氣區(qū)和陸上鄂東－沁水大氣區(qū)探明儲量均達到1萬億立方米。南海萬億大氣區(qū)主要涵蓋中國南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬億大氣區(qū)主要是渤海灣盆地渤海海域的中國海油礦區(qū)，陸上鄂東－沁水萬億大氣區(qū)指的是中國海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規(guī)天然氣礦區(qū)。中國海油戰(zhàn)略規(guī)劃提出將于2025年左右建成南海萬億大氣區(qū)，2028年左右建成陸上鄂東－沁水萬億大氣區(qū)，2030年左右建成渤海萬億大氣區(qū)。
3）公司下游非居民用戶占比高，天然氣實現(xiàn)價格較同行明顯偏高：門站價為我國天然氣定價體系核心，目前門站價基準水平維持穩(wěn)定，但是在交易過程中，實際成交價格可以在基準價格上進行一定上浮或下浮。出于保供的要求，一般居民氣門站價漲幅較低，居民用氣價格遠低于非居民用氣價格，其差價甚至超過1元／立方米。公司天然氣下游客戶多為工業(yè)企業(yè)，天然氣平均實現(xiàn)價格高。憑借這些穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的工業(yè)用戶，2023年公司天然氣平均實現(xiàn)價格達7.98美元/千立方英尺，約合2.00元/立方米。
4）投資建議：我們維持對公司2024-2026年歸母凈利潤1498/1564/1633億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS分別為3.15/3.29/3.43元，對應(yīng)A股PE分別為9.3/8.9/8.5倍，對應(yīng)H股PE分別為5.8/5.5/5.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原油價格大幅波動的風(fēng)險；自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策風(fēng)險等。
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