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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收107.18億元，同增11.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.74億元，同增77.58%；2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營收48.43億元，同增163.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.09億元，同增303.84%。
　　800G等高利潤率產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入提振利潤率水平：業(yè)績方面，受400G及800G高毛利產(chǎn)品推動(dòng)，公司2023年實(shí)現(xiàn)毛利率32.99%，同增3.68pcts，實(shí)現(xiàn)凈利率20.60%，同增6.80pcts，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及內(nèi)部管理提升雙重因素共振，公司盈利質(zhì)量顯著提升。分季度方面，公司2023年一季度到四季度營業(yè)收入、歸母凈利潤、銷售利潤率均呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢，且該態(tài)勢延續(xù)至1Q24。光模塊作為人工智能領(lǐng)域關(guān)鍵器件，隨著AI發(fā)展的不斷深入，速率迭代或?qū)⒅鸩郊铀伲?023年作為人工智能快速發(fā)展的一年，光模塊的需求持續(xù)提升，公司業(yè)績側(cè)面驗(yàn)證行業(yè)高景氣度，預(yù)計(jì)隨著800G產(chǎn)品導(dǎo)入過程持續(xù)加速，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績端有望在AI快速發(fā)展迭代的過程中，利潤率保持相對高位，延續(xù)2023年良好增長態(tài)勢。
　　人工智能市場空間快速增長，公司作為行業(yè)龍頭有望占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢：隨著以ChatGPT為代表的人工智能應(yīng)用不斷落地，全球AI行業(yè)相關(guān)市場空間快速提升，光模塊作為算力底座核心器件，全球市場空間將快速提升?？臻g方面，根據(jù)Lightcounting預(yù)測，光模塊的全球市場規(guī)模在2022-2027年或?qū)⒁訡AGR11%保持增長，2027年有望突破200億美元。我國持續(xù)推動(dòng)人工智能發(fā)展，2023年，政策層面對算力產(chǎn)業(yè)鏈不斷加碼，也助推數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，光模塊作為算力環(huán)節(jié)中國產(chǎn)化程度高，技術(shù)儲備前沿的核心產(chǎn)品，在算力持續(xù)升級及需求大幅增長等因素的驅(qū)動(dòng)下，將迎來快速增長。據(jù)Lightcounting預(yù)計(jì)，2029年中國光模塊市場規(guī)模有望達(dá)65億美元。公司市場份額相對穩(wěn)定且具備先發(fā)優(yōu)勢，以400G、800G產(chǎn)品及優(yōu)質(zhì)客戶作為市場基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在未來1.6T光模塊市場競爭中將取得較好份額。
　　投資建議：我們認(rèn)為隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭對于AI及大模型布局逐步深入，以GPU服務(wù)器引領(lǐng)智算底座或?qū)⒊蔀?024年及未來的主要發(fā)展方向之一，對于高毛利800G及更高速率的光模塊需求逐步提升，2024年或?qū)⒊蔀楦咚俾使饽K放量重要一年，同時(shí)更高速率1.6T光模塊的研發(fā)及試用也或?qū)⒏M(jìn)一步，公司作為行業(yè)領(lǐng)先，在行業(yè)高成長性已現(xiàn)的基礎(chǔ)上，有望持續(xù)受益。我們預(yù)測公司2024/2025/2026年將實(shí)現(xiàn)營收250.34/316.55/364.92億元，同增133.57%/26.45%/15.28%；EPS分別為6.46/7.99/9.23元，對應(yīng)2024/2025/2026年P(guān)E分別為29.07/23.49/20.33倍，考慮公司的數(shù)通業(yè)務(wù)龍頭地位以及技術(shù)核心競爭力，維持對公司“推薦”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等