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事件：北新建材發(fā)布2024年一季報(bào)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.44億元，同比增長(zhǎng)24.62%；歸母凈利潤(rùn)8.22億元，同比增加38.11%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.91億元，同比增加40.68%。
　　石膏板量?jī)r(jià)齊升，防水、涂料大幅增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步高增。2024年第一季度公司業(yè)績(jī)高增，其主要原因系：1）石膏板量?jī)r(jià)齊升。2024Q1石膏板下游市場(chǎng)需求疲軟，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年一季度房屋竣工面積同比下降20.7%，在行業(yè)需求承壓背景下，公司Q1石膏板銷量仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，疊加Q1上調(diào)石膏板價(jià)格，公司石膏板龍頭地位優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，帶動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。2）防水、涂料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司防水業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張，收入、利潤(rùn)大幅提升，Q1防水業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116.53%；公司Q1涂料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.3億元，同比增長(zhǎng)487.48%，嘉寶莉并表抬升涂料業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤(rùn)。
　　毛利率、凈利率同比提升，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流改善。2024Q1公司銷售毛利率為28.65%，同比+1.74pct，毛利率提高主要原因系1）2月底公司對(duì)龍牌、泰山、夢(mèng)牌石膏板均進(jìn)行提價(jià)，價(jià)格上漲助推毛利率提升。2）2024Q1秦皇島港Q5500山西產(chǎn)動(dòng)力末煤日均平倉(cāng)價(jià)同比下降20.12%，原燃料成本下降，石膏板毛利率改善。2024Q1公司銷售凈利率為13.95%，同比+1.44pct，凈利率增幅低于毛利率增幅，主要原因系Q1期間費(fèi)用小幅增加所致。2024Q1公司期間費(fèi)用率為13.43%，同比+0.24pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.94%/4.67%/3.57%/0.24%，同比+0.57pct/-0.64pct/+0.47pct/-0.16pct，銷售費(fèi)用率增加一方面系新并購(gòu)子公司銷售費(fèi)用增加，另一方面系子公司人工成本增加所致；研發(fā)費(fèi)用率增加主要系公司原有業(yè)務(wù)及新并購(gòu)子公司的研發(fā)投入增加所致。此外，2024Q1公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為-0.26億元，較調(diào)整后上年同期（-3.02億元）顯著改善，主要系新并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流增加所致。
　　一體兩翼”布局加速，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力將不斷提高。4月26日公司發(fā)布對(duì)外投資公告，擬在安徽省滁州市全椒縣投資建設(shè)年產(chǎn)400萬(wàn)平方米熱塑性聚烯烴類(TPO)防水卷材生產(chǎn)線和年產(chǎn)5萬(wàn)噸防水砂漿生產(chǎn)線項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)估投資1.43億元，資金來源為自有資金及銀行貸款，建設(shè)周期為土建工程開工之日起12個(gè)月，預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率13.39%，該項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)大公司防水業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模，利好公司提高防水業(yè)務(wù)市占率、競(jìng)爭(zhēng)力及規(guī)模效益。與此同時(shí)，公司調(diào)整在海南東方投資建設(shè)年產(chǎn)3000萬(wàn)平方米紙面石膏板生產(chǎn)線項(xiàng)目的投資金額，增加項(xiàng)目總投資約2158萬(wàn)元，該項(xiàng)目建成后不僅能進(jìn)一步完善公司石膏板業(yè)務(wù)在全國(guó)的布局，而且將降低石膏板制造成本及運(yùn)輸成本，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司一體兩翼”戰(zhàn)略加速推進(jìn)及布局，主業(yè)石膏板規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，市占率將提升，公司石膏板龍頭地位進(jìn)一步鞏固；兩翼業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化及完善，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)效益提高，未來將為公司帶來更多業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　投資建議：隨著公司一體兩翼”戰(zhàn)略加速布局，三大主營(yíng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力，看好公司未來發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為44.24/50.23/56.93億元，每股收益為2.62/2.97/3.37元，對(duì)應(yīng)市盈率12.64/11.13/9.82倍?；诠玖己玫陌l(fā)展預(yù)期，維持推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游應(yīng)用領(lǐng)域需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn).