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【近期研報(bào)】
　　九興控股（1836.HK）業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：24Q1出貨優(yōu)秀，盈利能力有望持續(xù)受益品類組合提升
　　高端鞋履ODM能力是公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘，受益景氣向好及具備自身Alpha:
　　我們的觀點(diǎn)：(1)行業(yè)客戶庫(kù)存改善下，鞋服OEM行業(yè)景氣度提升，尤其是運(yùn)動(dòng)和部分休閑客戶，23年底以來運(yùn)動(dòng)品類的產(chǎn)能利用率提升（例如運(yùn)動(dòng)主要客戶從23年初約60%至23Q4期末提升約80%）；
　　(2)公司具備充足內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，盈利能力的提升具備可持續(xù)性。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其ODM模式和研發(fā)實(shí)力，ASP為業(yè)內(nèi)最高。公司為運(yùn)動(dòng)/休閑/奢侈/時(shí)尚客戶研發(fā)及制造適銷的高價(jià)值鞋款，具備出色交付質(zhì)量及高交付穩(wěn)定性，工廠運(yùn)營(yíng)管理模式亦與大眾運(yùn)動(dòng)鞋履制造商同行有所區(qū)別。除已有的Balenciaga等，近幾年公司陸續(xù)接入Lacoste等奢侈/時(shí)尚新客戶，奢侈/高端時(shí)尚客戶鞋類訂單通常ASP/利潤(rùn)率好于集團(tuán)整體。
　　(3)公司為高股息標(biāo)的，估值合理。根據(jù)Wind一致預(yù)期，24EPE約9倍，23年派息率70%。