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各板塊齊發(fā)力，行業(yè)變局中持續(xù)錄得強(qiáng)勁業(yè)績增速：公司2023年?duì)I業(yè)收入214.5億元（人民幣，下同；同比+12.7%），扣非凈利潤23.7億元（同比+43.8%），單4Q23分別+12.0%/+61.9%。1Q24收入/扣非凈利潤分別同比+10.3%/+25.7%。公司宣告2023年分紅12.7億元，派息率51.8%，與2022年基本持平；同時(shí)指引2024年上半年派息20-40%，未來3年每年派息率維持在40-60%。
　　2024年川寧表現(xiàn)可期：當(dāng)前公司主要原料藥/中間體品種的需求和價(jià)格均處高位：1）硫紅：2024年仍將呈現(xiàn)量價(jià)齊升的狀態(tài)；2）青霉素：公司滿產(chǎn)滿銷、預(yù)計(jì)今年價(jià)格仍將在高位盤整；3）頭孢：1Q24價(jià)格回暖，后續(xù)將穩(wěn)步回升至合理利潤率水平。4）合成生物：紅沒藥醇和5-羥色氨酸已開始量產(chǎn)。
　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)：我們上調(diào)公司2024-25年收入預(yù)測2-3%至232億/259億元、調(diào)高凈利潤預(yù)測17-19%至28.5億/32.2億元；同時(shí)引入2026年收入/凈利潤預(yù)測290億/36.8億元?；贒CF估值模型，我們得到公司最新目標(biāo)價(jià)40.0港元。近期催化劑包括5-6月ASCO大會上SKB264兩項(xiàng)數(shù)據(jù)讀出：TNBCIII期和1LNSCLCII期聯(lián)合PD-L1。