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業(yè)績簡評(píng)
　　2024年4月29日公司披露2024年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收70.0億元，同比-41.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同比-35.3%。
　　經(jīng)營分析
　　結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模波動(dòng)，營收利潤均同比下滑：1Q24年公司營收同比下滑主要由于本期房地產(chǎn)項(xiàng)目交付結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模同比減少所致。歸母凈利潤下滑幅度略小于營收，主要由于：①1Q24公司毛利率15.09%，同比下降2.03pct；②合聯(lián)營項(xiàng)目貢獻(xiàn)的投資收益增加，1Q24年投資凈收益2.72億元，同比增加1.36億元。
　　供貨影響銷售，拿地聚焦一線城市：1Q24年公司實(shí)現(xiàn)銷售金額204億元，同比-59%，銷售面積68.5萬方，同比-58%，主要受供貨節(jié)奏影響。1Q24公司獲取2宗土地，均位于一線城市，上海1宗，廣州1宗，合計(jì)建面3.7萬方。
　　項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)良好，開竣工同比增長：1Q24年公司新開工建面40萬方，同比+164%，竣工面積129萬方，同比+94%；截至2024年3月末，公司在建面積1142萬方，較2023年末減少47萬方。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司投資聚焦一線城市，長三角區(qū)域基石穩(wěn)固，隨著未來優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的結(jié)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)業(yè)績將恢復(fù)增長。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)不變，2024-26年歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為20.1億元、22.6億元和25.6億元，增速分別為9.4%、12.2%和13.5%，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2024-26年P(guān)E估值為8.9/8.0/7.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地不及預(yù)期，市場(chǎng)持續(xù)低迷，限售股解禁。