>> 西部證券-安井食品(603345)2023年報&2024年一季報點評：2023年順利收官，盈利能力實現(xiàn)釋放-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
245KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雯 |
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2023年順利收官，業(yè)績穩(wěn)健增長。23年公司實現(xiàn)營收140.45億元，同比+15.29%；歸母凈利潤14.78億元，同比+34.24%；扣非歸母凈利潤13.65億元，同比+36.80%。單Q4實現(xiàn)營收37.74億元，同比-6.27%；歸母凈利潤3.56億元，同比-13.41%；扣非歸母凈利潤3.38億元，同比-13.93%。24Q1實現(xiàn)營收37.55億元，同比+17.67%；歸母凈利潤4.38億元，同比+21.24%；扣非歸母凈利潤4.20億元，同比+21.56%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
主業(yè)穩(wěn)健增長，電商渠道實現(xiàn)高增。分產(chǎn)品，23年速凍米面/肉制品/魚糜/菜肴/農(nóng)副產(chǎn)品/休閑食品分別實現(xiàn)收入25.45/26.27/44.09/39.27/5.09/0.05億元，同比+5.40%/+10.22%/+11.76%/+29.84%/+33.98%/-55.22%。具體來看，米面制品增速放緩主要系商超渠道市場環(huán)境影響，同時新柳伍并表及安井小廚系列產(chǎn)品放量推動菜肴制品快速增長。分渠道，23年經(jīng)銷商/商超/特通直營/電商/新零售分別實現(xiàn)收入113.69/8.47/10.71/3.20/4.37億元，同比+15.96%/-13.42%/+28.88%/+145.92%/-0.32%。經(jīng)銷得益于渠道下沉和新品推廣實現(xiàn)穩(wěn)健增長，品宣和促銷力度加大讓電商渠道實現(xiàn)翻倍增長。
24Q1凈利率創(chuàng)新高，盈利能力持續(xù)提升。23年實現(xiàn)毛利率23.21%，同比+1.25pcts；單24Q1實現(xiàn)毛利率26.55%，同比+1.84pcts，毛利率變化主要是原材料下降和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。費用端，23年銷售/管理費用率分別同比-0.58/-0.07pcts；單24Q1銷售/管理費用率分別同比+0.09/+0.30pcts，費用管控合理。23/24Q1分別實現(xiàn)歸母凈利率10.52%/11.68%，同比+1.48/+0.35pcts，24Q1歸母凈利率創(chuàng)歷史新高。
盈利預(yù)測：考慮到公司渠道深壁壘和新產(chǎn)品新渠道的滲透調(diào)整公司24-26年收入至161.45/183.25/204.31億元，歸母凈利潤分別至17.39/19.61/22.06億元，對應(yīng)EPS為5.93/6.68/7.52元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，新品推廣不及預(yù)期，食品安全事件等
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