>> 廣發(fā)證券-旗濱集團(tuán)(601636)看好公司光伏玻璃的增長與突破-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年年報及2024年一季度。23年營收156.8億，同比17.8%，歸母17.5億，同比33%；24Q1營收38.6億，同比23.2%，歸母4.4億，同比292.3%。23年公司擬分紅8.83億元，分紅比例50.4%，按當(dāng)前市值計算股息率約4.4%。
浮法玻璃單位盈利韌性強(qiáng)，Q2行業(yè)供給存縮減預(yù)期。據(jù)公司財報，23年生產(chǎn)1.10億重箱，銷售1.14億重箱，測算單箱收入79.5元，同比-1.1元，單箱成本57.9元，同比-4.2元，單箱毛利21.6元，同比+3.1元，毛利率27.2%，同比+4.2pct。24年3月以來行業(yè)量價有所走弱，伴隨行業(yè)利潤下行，供給端已開始自發(fā)有序調(diào)節(jié)，疊加成本端純堿價格中樞下移、采暖季后燃料成本改善，預(yù)計24Q2浮法盈利相對穩(wěn)定。
光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利率已與龍頭相當(dāng)，看好今年量與利的突破。據(jù)公司財報，23年公司光伏玻璃生產(chǎn)1.995億平，銷售1.941億平，年內(nèi)5條線點(diǎn)火帶來量增，單平收入/成本/毛利分別為17.6/ 13.8/ 3.8元/平，毛利率21.6%，同比+13.5pct，雙龍頭毛利率也在21-22%之間，賬面數(shù)值驗證公司強(qiáng)大的成本優(yōu)勢和后發(fā)追趕能力。截至3月底公司在產(chǎn)產(chǎn)能8200t/d，年內(nèi)有3*1200t/d待點(diǎn)火。公司公告擬投建馬來三線1200t/d，項目總投資14.5億。到年底公司單平效益有望追平龍頭。
電子、藥用玻璃布局持續(xù)推進(jìn)，今年盈利有望改善。
光伏玻璃業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)增，管理、財務(wù)費(fèi)用小幅上升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計24-26年EPS為0.72/ 0.90/ 1.13元/股，對應(yīng)PE為10.68/ 8.61/ 6.86倍，參考可比公司，給予24年15倍PE，對應(yīng)合理價值10.86元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。浮法玻璃行業(yè)景氣度低預(yù)期、玻璃行業(yè)政策發(fā)生重大變化、光伏行業(yè)增長不及預(yù)期
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