>> 中泰期貨-滬銅周度報告：降息預(yù)期不確定性增強，原料短缺和檢修背景下供應(yīng)支撐強勢-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
大?。?/td>
| 20978KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
中泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王竣冬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
n宏觀降息預(yù)期調(diào)整：
p海外方面，美國一季度GDP同比增長1.6%低于市場預(yù)期，為2022年3季度以來最低，主要受凈出口、商品消費、私人部門庫存拖累，一季度美國進口環(huán)比大增7.2%，而出口僅增長了0.9%，而私人部門庫存的減少則說明美國已經(jīng)處于去庫周期，凈出口和私人部門庫存的下滑反映了美國目前需求向好，不過美國PCE回彈，考慮當前中東局勢緊張下，原油價格仍有走高風(fēng)險，疊加美國需求上升，商品價格上漲影響下通脹短期難以抑制，通脹壓力下使得市場降息預(yù)期繼續(xù)推遲。不過美國儲蓄已開始出現(xiàn)收縮，個人消費支出對gdp拉動環(huán)比減弱，高通脹對美國家庭經(jīng)濟壓力增強，若通脹不見調(diào)整，或進一步促使美國居民儲蓄下滑，雖然短期市場擔(dān)憂通脹較經(jīng)濟遇冷更甚，但隨著居民收入增速逐步放緩，美國需求可能走弱，降息預(yù)期或隨時做出調(diào)整。
p國內(nèi)方面，一季度社會用電量同比增長9.6%，工業(yè)用電量同比增長7.7%，基建投資同比增長6.5%，受工業(yè)增速拉動，一季度GDP同比增長5.3%基本對沖地產(chǎn)下滑不利影響，且今年國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，預(yù)計相關(guān)家電汽車等行業(yè)以舊換新和發(fā)電設(shè)備更新增加精銅消費，但短期依然受地產(chǎn)下滑影響，需求恢復(fù)仍有拖累。
n礦端緊縮預(yù)期改善：
p CSPT聯(lián)合倡議減產(chǎn)，對2季度地板價不作設(shè)定。雖然一季度由于礦區(qū)事故等礦端干擾因素，第一量子等部分主要礦企均已下調(diào)產(chǎn)量指引，但目前公布智利銅產(chǎn)量同比上升，且Escondida等主要銅礦產(chǎn)量保持增長，應(yīng)受影響如Collahuasi等礦延續(xù)溫和生產(chǎn)，3月國內(nèi)銅礦進口同比回升，銅礦供應(yīng)短期有所改善。不過目前現(xiàn)貨礦端加工費接近0美元/噸，且礦端項目增量限制下偏緊局面不改，國內(nèi)外大量煉廠已事實上開始減產(chǎn)，衛(wèi)星監(jiān)測全球冶煉活動大幅下滑，考慮歐美經(jīng)濟尚未復(fù)蘇疊加滬倫比價下行，進口窗口持續(xù)關(guān)閉，進口精廢銅供應(yīng)預(yù)計均受限制。疊加上周倫交所宣布暫停為4月13日后生產(chǎn)的俄羅斯金屬出具倉單，美國也宣布對俄羅斯銅鋁鎳等有色金屬實行禁令，全球有色供應(yīng)預(yù)計持續(xù)受限。
n需求端弱勢難改：
p銅價高企下，下游采購謹慎，雖然五一節(jié)前備貨需求拉動消費，但高價抑制下消費不佳，且原料短缺預(yù)計停產(chǎn)時間可能延長，現(xiàn)貨貼水維持。桿廠新增除國網(wǎng)訂單外均不理想，企業(yè)訂單仍以長單為主，備庫影響下開工率僅小幅回升，部分大型企業(yè)已經(jīng)減線生產(chǎn)。當前國內(nèi)庫存保持上升至20萬噸以上，全球庫存仍未顯著下滑，由于高銅價+高庫存背景，短期需求難有大量恢復(fù)出現(xiàn)，等待政策落地拉動需求。
n核心：
n海外：通脹上升，美國經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，降息預(yù)期有隨時調(diào)整可能。
n國內(nèi)：短期礦端緊縮+二季度減產(chǎn)背景，供應(yīng)緊縮；短期高價+高庫存阻滯需求，需求恢復(fù)緩慢。
n策略：逢低做多
n風(fēng)險：美國貨幣政策轉(zhuǎn)向；中東沖突擴大
|
|
