>> 寶城期貨-橡膠月報(bào)：偏空氛圍趨濃，橡膠震蕩偏弱-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
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| 2830KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
閭振興 |
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橡膠：步入2024年4月以來，國(guó)內(nèi)橡膠期貨回調(diào)止步，期價(jià)轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間內(nèi)窄幅震蕩整理的走勢(shì)。其中滬膠期貨2409合約維持在14300-15200元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。而標(biāo)膠期貨2406合約則重心小幅下移，期價(jià)自12000-12500元/噸區(qū)間回落至11600-12000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。合成膠期貨2406合約也維持震蕩偏弱的格局，期價(jià)重心小幅下移，自13300-13800元/噸區(qū)間回落至13000-13300元/噸區(qū)間。
由于美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較為強(qiáng)勁，疊加美國(guó)通脹水平再度反彈，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱且啟動(dòng)點(diǎn)被再度延后。據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期被延后至7-9月份，6月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率下滑至50%以下。偏空情緒增強(qiáng)導(dǎo)致橡膠期貨上漲勢(shì)頭受阻。隨著國(guó)內(nèi)云南和海南新一輪割膠季到來以后，此前階段性供應(yīng)偏緊優(yōu)勢(shì)有所減弱，下游輪胎行業(yè)開工率出現(xiàn)高位下滑，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱令國(guó)內(nèi)橡膠期貨出現(xiàn)震蕩調(diào)整的走勢(shì)。
對(duì)于2024年5月國(guó)內(nèi)外滬膠期貨市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為，從宏觀面的角度來講，由于美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較為強(qiáng)勁，疊加美國(guó)通脹水平再度反彈，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱且啟動(dòng)點(diǎn)被再度延后。目前美聯(lián)儲(chǔ)不僅降低了2024年的降息次數(shù)和幅度，而且還縮減了對(duì)2025年的降息預(yù)期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期弱化，此前偏多的宏觀氛圍顯露疲態(tài)，這對(duì)于大宗商品期貨形成偏空影響。宏觀因子長(zhǎng)邏輯多頭優(yōu)勢(shì)弱化，逐漸顯露出偏空預(yù)期。
轉(zhuǎn)向膠市供需結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)歷2013-2023年長(zhǎng)達(dá)10年的天然橡膠期貨價(jià)格低迷期，東南亞主要產(chǎn)膠國(guó)膠農(nóng)種植意愿顯著低谷，泰國(guó)、印尼、馬來西亞、越南、印度、柬埔寨和菲律賓各國(guó)開割面積雖然總體趨勢(shì)走高，但單位種植面積的單產(chǎn)卻持續(xù)回落，凸顯膠價(jià)膠價(jià)低迷帶來的負(fù)反饋效應(yīng)。隨著天然橡膠產(chǎn)能出清，潛在供應(yīng)預(yù)期下降，東南亞產(chǎn)膠國(guó)步入減產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)2024-2025年全球主要產(chǎn)膠國(guó)膠水產(chǎn)出或出現(xiàn)持續(xù)小幅下滑的景象。從中短期季節(jié)性角度來看，隨著5月到來以后，國(guó)內(nèi)云南和海南天膠產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)迎來新一輪割膠期，供應(yīng)壓力逐漸增大。而需求方面，隨著國(guó)內(nèi)車市需求釋放，輪胎企業(yè)開工率逐漸回升至年內(nèi)高位水平，進(jìn)一步提升空間有限。同時(shí)海外車市銷量增速放緩，橡膠原料庫(kù)存去化動(dòng)力不足。未來橡膠期貨供需結(jié)構(gòu)趨于轉(zhuǎn)弱。在宏觀因子和產(chǎn)業(yè)因子紛紛轉(zhuǎn)向偏空氛圍的背景下，預(yù)計(jì)5月橡膠期貨主力合約或維持震蕩偏弱的走勢(shì)。
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