>> 平安證券-招商銀行(600036)零售承壓拖累營收，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
954KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
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事項：
招商銀行發(fā)布2024年一季報，1季度實現(xiàn)營業(yè)收入864億元，同比減少4.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤381億元，同比下降2.0%。截至2024年一季度末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達到11.5萬億元，較年初增長4.46%，貸款規(guī)模較年初增長4.72%，存款規(guī)模較年初增長3.49%。
平安觀點：
盈利小幅負增，居民金融需求不足對收入端影響持續(xù)。招行2024年1季度歸母凈利潤同比下降1.96%，營收下滑是拖累盈利的主要因素，24年1季度營收同比下滑4.65%，增速較23年下降3個百分點，拆分因素來看，我們認為主要還是居民端金融需求的不足疊加此前監(jiān)管減費政策的影響拖累了營收的增長，一方面凈利息收入受息差的制約和零售貸款增長乏力的影響，同比增速較23年下降4.6個百分點至-6.2%，另一方面，中收受財富管理板塊下滑的影響（24年1季度財富管理中收同比下降33%），同比下降19.4%，共同對營收的增長帶來約束。收入端相對表現(xiàn)積極的是其他非息收入，在債市利率下行的背景下表現(xiàn)良好，同比增長40.1%。展望全年，我們認為招行作為國內(nèi)零售銀行龍頭，其盈利的修復仍需等待居民端資負兩端金融需求的改善。
息差降幅好于預期，資負穩(wěn)健擴張。招行1季度凈息差2.02%，同比下降27BP，但環(huán)比4季度單季度降幅僅2BP，好于預期，具體來看，貸款端1季度收益率環(huán)比僅收窄1BP至4.07%，存款端付息率季度環(huán)比同樣下降1BP至1.63%，使得存貸利差基本保持穩(wěn)定，我們認為這主要得益于公司對于資負結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及對存款端高息負債管控力度的加大。從資負結(jié)構(gòu)來看，招行1季度總資產(chǎn)較年初增長4.46%，其中貸款較年初增長4.72%，增速保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)上主要依托對公端發(fā)力，零售端需求依然不足，兩者分別較年初增長7.39%/1.81%。存款端1季度末較年初增長3.49%，增速略慢于貸款，但整體保持穩(wěn)健。
不良率延續(xù)改善，關(guān)注前瞻指標波動。招商銀行1季度不良率環(huán)比下行3BP至0.92%，延續(xù)改善趨勢，不過從前瞻指標來看，公司的關(guān)注貸款率和逾期率環(huán)比分別上升4BP/5BP至1.14%/1.31%，預計主要與零售端資產(chǎn)質(zhì)量的波動有關(guān)，1季度信用卡不良率環(huán)比上升3BP至1.75%。對公領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善，不良率環(huán)比下降6BP，其中房地產(chǎn)環(huán)比下降19BP至4.82%，整體風險可控。撥備方面，公司1季度撥備覆蓋率和撥貸比環(huán)比下降2.5pct/12BP至454pct/4.12%，絕對水平仍處高位。
投資建議：短期承壓不改業(yè)務(wù)韌性，靜待零售拐點。公司營收和資產(chǎn)質(zhì)量受到宏觀環(huán)境的擾動較大，但長期角度下的競爭優(yōu)勢依然穩(wěn)固，營收能力絕對水平仍位于同業(yè)領(lǐng)先地位，長期價值依然可期，重點關(guān)注居民需求的修復拐點。我們維持公司24-26年盈利預測，預計公司24-26年EPS分別為6.08/6.39/6.83元，對應(yīng)盈利增速分別為4.5%/5.2%/6.9%，目前招行股價對應(yīng)24-26年P(guān)B分別為0.87x/0.79x/0.72x，在優(yōu)異的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量保證下，我們看好招行在零售領(lǐng)域尤其是財富管理的競爭優(yōu)勢，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。
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