>> 興業(yè)證券-保隆科技(603197)空懸及傳感器放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
董曉彬,于鵬亮 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度報告以及2024年一季報。2023年營收58.97億元，同比+23.44%，歸母凈利潤3.79億元，同比+76.92%。其中2023四季度營收17.42億元，同比+11.56%，環(huán)比+13.23%，歸母凈利潤0.40億元，同比-59.62%，環(huán)比-74.12%。2024一季度營收14.83億元，同比+24.94%，環(huán)比-14.89%。歸母凈利潤0.68億元，同比-27.16%，環(huán)比+69.80%。
空懸以及傳感器業(yè)務放量，提振公司整體業(yè)績。2023年營收58.97億元，同比+23.44%，歸母凈利潤3.79億元，同比+76.92%。分產(chǎn)品看，TPMS/汽車金屬零部件/氣門嘴/空氣懸架/傳感器業(yè)務營收分別為19.11/14.21/7.84/7.01/5.31億元，同比分別+29.44%/+6.09%/+9.64%/+174.75%/+45.16%。毛利率分別為24.31%/29.21%/43.11%/24.57%/+20.67%，同比分別-1.14pct/+4.72pct/+4.92pct/-1.68pct/-2.99pct。TPMS發(fā)射器/傳感器/空氣懸架/車輪氣門嘴/尾管及熱端管銷量分別為5448.46/2225.83/148.65/21977.14/2087.7萬輛，同比分別+43.06%/+26.55%/+125.67%/-3.71%/-3.37%。其中空氣懸架營收及出貨量同比增幅較大系2023年為公司此前在乘用車領域拿到的空懸定點第一年開始兌現(xiàn)放量，且公司配套理想隨著理想銷量提升出貨量及營收提升。2023四季度營收17.42億元，同比+11.56%，環(huán)比+13.23%，歸母凈利潤0.40億元，同比-59.62%，環(huán)比-74.12%。歸母凈利潤同環(huán)比下降主要系毛利率同環(huán)比下降的同時費用率同環(huán)比提升，此外電子等物料減值預計亦有一定影響。2023年四季度毛利率26.18%，同/環(huán)比-2.42pct/-1.97pct。毛利率同環(huán)比下滑預計系毛利率較低的空懸產(chǎn)品放量改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的緣故。費用率21.91%，同/環(huán)比+4.09pct/+4.17pct。費用率同比提升主要系財務及研發(fā)費用率同比提升。環(huán)比提升主要系銷售及研發(fā)費用率環(huán)比提升，預計系公司2023Q4股權(quán)激勵攤銷費用同環(huán)比提升所致。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，2024Q1毛利率同環(huán)比改善明顯。2024一季度營收14.83億元，同比+24.94%，環(huán)比-14.89%。歸母凈利潤0.68億元，同比-27.16%，環(huán)比+69.80%。營收環(huán)比下降預計系四季度旺季基數(shù)較高疊加一季度過年因素出貨量減少。歸母凈利潤同比下降主要系費用率同比提升疊加海運費提升，同時2023Q1有較多非經(jīng)投資收益而2024Q1同比回落。2024一季度毛利率29.45%，同/環(huán)比分別+1.21pct/+3.27pct。毛利率同環(huán)比提升預計系公司高毛利率的胎壓、金屬管件及氣門嘴放量改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的緣故。費用率21.96%，同/環(huán)比分別+2.28pct/+0.05pct。費用率同比提升主要系股權(quán)激勵費用攤銷費用同比去年同期增長較多的緣故。
產(chǎn)品客戶持續(xù)拓展，在手訂單充裕，維持“增持”評級。公司傳統(tǒng)業(yè)務氣門嘴及胎壓業(yè)務隨著新客戶的斬獲及存量客戶中滲透率提升，整體處于穩(wěn)健增長狀態(tài)。公司空懸、傳感器等新業(yè)務目前正處于爆發(fā)增長期，隨著空懸存量訂單的逐步兌現(xiàn)以及海外市場的開拓，疊加傳感器業(yè)務品類的拓展及新客戶的獲取，空懸及傳感器業(yè)務有望持續(xù)向上。同時，公司ADAS業(yè)務正在快速起量中，盈利能力有望得到改善。我們調(diào)整公司2024-2025年歸母凈利潤預測至4.83/5.96億元，首次給出2026年歸母凈利潤預測7.35億元，維持“增持”評級。
風險提示：汽車銷量不及預期；公司新項目量產(chǎn)不及預期；原材料價格大幅波動。
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