久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　交通銀行發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1營(yíng)收同比增速-0.03%（2023全年增速0.3%），歸母凈利潤(rùn)增速1.4%（2023全年增速0.7%），期末不良率1.32%，環(huán)比下降1BP，撥備覆蓋率197%。
　　事件評(píng)論
　　營(yíng)收增速超預(yù)期，利息收入正增長(zhǎng)。2024Q1營(yíng)收同比增速-0.03%，港股財(cái)報(bào)口徑營(yíng)收同比增速0.05%，市場(chǎng)此前普遍預(yù)期國(guó)有大行一季度營(yíng)收下滑壓力重，交通銀行營(yíng)收韌性超預(yù)期。其中利息凈收入同比增速2.2%（2023全年增速-3.4%），手續(xù)費(fèi)凈收入受代理基金、代理保險(xiǎn)降費(fèi)影響同比增速下滑6.4%，投資收益等其他非息收入去年高基數(shù)下小幅下滑。2024Q1歸母凈利潤(rùn)增速1.4%，業(yè)務(wù)管理費(fèi)開(kāi)支同比減少，成本收入比同比小幅下降，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，信用減值損失計(jì)提減少，支撐利潤(rùn)增速。
　　貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，存款定期占比趨于穩(wěn)定。2024Q1末貸款較期初增長(zhǎng)3.1%，擴(kuò)表速度跟隨宏觀環(huán)境放緩，其中對(duì)公貸款增長(zhǎng)4.9%，票據(jù)規(guī)模壓降11.8%，零售貸款增長(zhǎng)1.2%。各項(xiàng)零售貸款中，經(jīng)營(yíng)貸、其他貸款（主要為消費(fèi)貸）增長(zhǎng)較好，按揭、信用卡負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)銷售、居民加杠桿消費(fèi)意愿依然低迷。Q1末存款總額（含利息）較期初增長(zhǎng)1.5%，其中對(duì)公、個(gè)人存款增速分別為-0.5%、4.7%，預(yù)計(jì)壓降部分高成本存款，期末活期存款（含利息）占比34.4%，環(huán)比回升0.1pct，反映定期存款占比逐步趨于穩(wěn)定。
　　凈息差環(huán)比回升是核心亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)受益負(fù)債成本改善。2024Q1凈息差1.27%，單季度凈息差環(huán)比回升5BP，較2023全年僅下降1BP。凈息差韌性較強(qiáng)，帶動(dòng)一季度利息凈收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要源于存款成本改善。2023全年存款成本率2.33%，較2023H1下降2BP，受益于存款利率下調(diào)政策邊際改善，預(yù)計(jì)一季度延續(xù)改善趨勢(shì)。資產(chǎn)收益率受重定價(jià)、LPR下調(diào)影響預(yù)計(jì)繼續(xù)下行，不過(guò)由于按揭占比在大行中較低（2024Q1末為17.8%），受重定價(jià)影響相對(duì)較小，同時(shí)由于信用卡占比較高，零售貸款收益率在前期調(diào)整充分，預(yù)計(jì)今年貸款收益率下行壓力邊際降低。展望全年，預(yù)計(jì)凈息差仍存在一定壓力，不過(guò)存款成本改善預(yù)計(jì)趨勢(shì)可持續(xù)，緩解凈息差下行壓力，預(yù)計(jì)凈息差壓力小于同業(yè)。
　　不良率環(huán)比回落，資產(chǎn)質(zhì)量改善兌現(xiàn)。2024Q1末不良率1.32%，環(huán)比下降1BP，達(dá)到近年來(lái)最佳水平，2023全年核銷前不良凈生成率0.53%，較2023H1回升2BP，同比下降21BP。房地產(chǎn)仍是重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，2023年末房地產(chǎn)對(duì)公貸款不良率4.99%，較中報(bào)上升160BP，由于業(yè)務(wù)重心在長(zhǎng)三角等發(fā)達(dá)區(qū)域，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目相對(duì)優(yōu)質(zhì)，預(yù)計(jì)總體風(fēng)險(xiǎn)可控，但風(fēng)險(xiǎn)完全消化仍需要時(shí)間。零售貸款不良率略有波動(dòng)，2024Q1末不良率0.90%，環(huán)比回升9BP，信用卡不良率上升，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇早期，后續(xù)關(guān)注零售領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)情況。2024Q1末撥備覆蓋率197%，環(huán)比上升2pct，持續(xù)夯實(shí)撥備，提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
　　投資建議：高股息、低估值，被長(zhǎng)期忽視的紅利穩(wěn)定型大行。預(yù)計(jì)2024全年?duì)I收增速1%，歸母凈利潤(rùn)增速2%，對(duì)應(yīng)A股估值0.52x2024PB，2023年股息率5.5%，H股估值0.41x2024PB，2023年股息率7.0%。目前A股PB估值依然在大行中最低，預(yù)計(jì)未來(lái)凈息差率先觸底，ROE向大行均值收斂，將帶動(dòng)估值進(jìn)一步修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、信貸規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；2、資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)明顯波動(dòng)。