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市場(chǎng)觀點(diǎn)：海外釋放壓力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)有亮點(diǎn)；業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鲗?dǎo)結(jié)構(gòu)性行情，政策產(chǎn)業(yè)催化TMT勝率。海外非滯脹，房和油以外CPI分項(xiàng)已回歸正常，近期利率和股指回吐完了降息預(yù)期，若6月前后房?jī)r(jià)和油價(jià)回落，外盤有望二次上行。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好于去年、邊際回落但下行有底，上行力度暫待觀望。我們預(yù)計(jì)5月是A股“最基本面”的月份，后續(xù)將呈現(xiàn)典型的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鲗?dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注政策和產(chǎn)業(yè)催化需求的TMT：電子（存儲(chǔ)、消費(fèi)電子）、AI（龍頭加速布局）、氫能、新能源汽車（以舊換新補(bǔ)貼）、機(jī)械（機(jī)器人、設(shè)備更新）等。
　　海外環(huán)境依然糾結(jié)，壓力釋放后可能再上行。美國(guó)一季度GDP（1.6%）和核心PCE數(shù)據(jù)（2.82%）出爐，國(guó)內(nèi)投資者看數(shù)據(jù)擔(dān)心“滯脹”，但海外市場(chǎng)從跌到漲、對(duì)數(shù)據(jù)脫敏，原因在于：1）美國(guó)流動(dòng)性和信用數(shù)據(jù)并未惡化，經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)當(dāng)下不弱（制造業(yè)新訂單和補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)明顯；消費(fèi)4月信心指數(shù)延續(xù)上行趨勢(shì)；地產(chǎn)3月新房銷售超預(yù)期）。2）美國(guó)黏性通脹主要是房和油導(dǎo)致，其他細(xì)分通脹分項(xiàng)已經(jīng)回到正常水平。2月以來(lái)2年美債利率從4%回升至5%回吐全部降息預(yù)期，海外股指跌去近3個(gè)月漲幅，壓力釋放可能結(jié)束；若5-6月房?jī)r(jià)震蕩、油價(jià)回落，可能迎來(lái)新一輪上行行情。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開年好于去年，邊際回落。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)整體好于去年（今年出口制造強(qiáng)、地產(chǎn)基建弱），但4月整體經(jīng)濟(jì)較前3月有所回落；一季度工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速2.3%、利潤(rùn)增速4.3%，可能是全年A股企業(yè)盈利的參考基準(zhǔn)下限。年初至今海外環(huán)境出于糾結(jié)狀態(tài)，另外需復(fù)蘇程度還較為有限，可能至6月前后更加明朗，而全球復(fù)蘇趨勢(shì)將帶動(dòng)中國(guó)需求和通脹上行，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)盈利上超預(yù)期。
　　配置層面，TMT相對(duì)紅利進(jìn)入賠率占優(yōu)區(qū)間，關(guān)注政策和產(chǎn)業(yè)的勝率催化。1）海外龍頭：英偉達(dá)預(yù)計(jì)5月22日披露24Q1財(cái)報(bào)，Meta、微軟和谷歌財(cái)報(bào)顯示正加速AI基礎(chǔ)設(shè)施投資；2）政策：重慶開通首條城市空中交通航線并發(fā)放低空飛行消費(fèi)券，汽車以舊換新補(bǔ)貼推動(dòng)新能源車銷量（針對(duì)新能源車/報(bào)廢舊車的7k-1w的單車補(bǔ)貼超預(yù)期，中央/地方總體按照6:4共擔(dān)，中央按區(qū)域預(yù)撥70%補(bǔ)助金）；3）產(chǎn)業(yè)：504比特超導(dǎo)量子計(jì)算芯片“驍鴻”刷新國(guó)內(nèi)超導(dǎo)量子比特?cái)?shù)量紀(jì)錄；臺(tái)灣地震推動(dòng)存儲(chǔ)漲價(jià)預(yù)期。
　　各行業(yè)5月十大金股：華圖山鼎、青島啤酒、福瑞股份、浙江鼎力、寧德時(shí)代、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、滬電股份、顧家家居、中金公司、東方雨虹。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。