>> 華泰證券-歐派家居(603833)Q1利潤亮眼，盈利能力提升-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
373KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎,劉思奇 |
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一季度利潤靚麗，Q1歸母凈利同增43%，維持“增持”評級
公司發(fā)布24Q1季報，24Q1實現(xiàn)營收36.21億元（yoy+1.43%），歸母凈利2.18億元（yoy+43.00%），扣非凈利1.43億元（yoy+10.03%），歸母凈利表現(xiàn)優(yōu)于扣非，主要系24Q1其他收益及公允價值變動凈收益增加所致。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利分別為32.52/35.61/38.94億元，對應(yīng)EPS分別為5.34/5.85/6.39元，參考可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，考慮公司積極推動組織變革、管理能力優(yōu)秀，維持公司24年17倍PE，目標(biāo)價90.78元（前值85.44元），維持“增持”評級。
Q1零售渠道收入表現(xiàn)略有承壓，工程渠道收入同比+18.78%
分渠道看，24Q1零售渠道營收同比-2.69%至27.69億元，顯示終端需求仍有待進(jìn)一步復(fù)蘇，其中經(jīng)銷店/直營店營收分別同比-4.95%/66.95%至26.20/1.49億元；工程端，公司嚴(yán)控風(fēng)險、穩(wěn)中求進(jìn)，24Q1大宗收入同增18.78%至6.95億元。分品類看，24Q1衣柜及配套品/櫥柜營收同降3.55%/1.62%至19.06/10.68億元，衛(wèi)浴/木門營收同增10.22%/4.96%至2.03/2.17億元，在行業(yè)需求承壓下新品類仍實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
24Q1銷售毛利率同比+3.30pct，銷售凈利率同比+1.88pct
24Q1銷售毛利率同增3.30pct至29.98%，我們判斷主要系公司持續(xù)打磨供應(yīng)鏈、內(nèi)部降本增效措施成效逐步顯現(xiàn)，以及23Q1毛利率基數(shù)較低所致。24Q1期間費用率同增2.83pct至24.44%，其中銷售費用率同增1.84pct至11.59%；管理+研發(fā)費用率同增0.49pct至14.40%；財務(wù)費用率同增0.50pct至-1.55%，伴隨后續(xù)收入增速恢復(fù)，對費用的攤薄效應(yīng)有望增強。綜合影響下，公司24Q1銷售凈利率同比提升1.88pct至6.03%。
深化管理體系變革，期待24年收入增速提升
23年終端需求復(fù)蘇偏弱的大背景下，公司深化渠道變革和經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型力度，率先在行業(yè)內(nèi)推動組織架構(gòu)改革，加速推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，截至23年末，申請開設(shè)零售大家居城市約800個，正常運營城市約600個。此外，截至24Q1，公司旗下歐派/歐鉑麗/歐鉑尼/鉑尼思/其他品牌門店數(shù)量分別為5848/1027/991/489/213家，門店數(shù)合計達(dá)到8568家，門店數(shù)行業(yè)領(lǐng)先。展望24年，公司組織架構(gòu)變革有望釋放效果，驅(qū)動收入持續(xù)穩(wěn)增。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售大幅下滑，原料價格大幅上漲。
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