>> 招商證券-金禾實業(yè)(002597)一季度業(yè)績環(huán)比逐步企穩(wěn)，甜味劑價格有望底部反彈-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入12.13億元，同比下降12.30%，環(huán)比下降0.4%，歸母凈利潤1.29億元，同比下降47.34%，環(huán)比下降8.5%，扣非凈利潤1.21億元，同比下降38.61%，環(huán)比下降3.97%。
甜味劑價格繼續(xù)底部盤整，一季度業(yè)績環(huán)比逐步企穩(wěn)。受行業(yè)周期以及市場競爭等影響，公司主要產(chǎn)品價格同比下降明顯，公司充分發(fā)揮多產(chǎn)品組合優(yōu)勢，持續(xù)保證產(chǎn)品市場占有率及市場地位，并通過降本增效相關(guān)舉措管控供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)成本，確保公司經(jīng)營穩(wěn)定發(fā)展。2024年一季度公司綜合毛利率21.1%，同比下降6.2 pct，環(huán)比下降1.3 pct，單季度業(yè)績觸底企穩(wěn)。
一季度核心產(chǎn)品價格環(huán)比小幅下跌，甜味劑發(fā)展前景廣闊。2024年一季度安賽蜜、三氯蔗糖、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚市場均價分別為3.8萬、12.5萬、6.0萬、5.7萬元/噸，同比分別下跌36.7%、44.4%、38.5%、19.9%，環(huán)比分別下跌4.0%、7.2%、2.6%、3.1%。當前安賽蜜和三氯蔗糖處于底部區(qū)域，甲基麥芽酚、乙基麥芽酚市場價9.5萬、7.5萬元/噸，較4月初分別上漲58.3%、31.6%。近年來，在全球減糖、低糖大趨勢下，安賽蜜和三氯蔗糖以安全性高、口感純正、甜度高等特點，在食品飲料、調(diào)味品等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。阿洛酮糖口感和蔗糖相近，具有廣闊應(yīng)用空間，公司基于年產(chǎn)1500噸生物發(fā)酵類裝置完成了合成生物學中試平臺搭建，完成了阿洛酮糖生產(chǎn)工藝可行性的論證，實現(xiàn)了高品質(zhì)阿洛酮糖的生產(chǎn)，目前正在推進降本工藝優(yōu)化工作。
積極打造定遠二期項目，打開公司未來成長空間。2023年公司完成了“定遠二期項目第一階段”年產(chǎn)60萬噸硫酸、年產(chǎn)6萬噸離子膜燒堿、年產(chǎn)6萬噸離子膜鉀堿、15萬噸雙氧水等主體項目的建設(shè)工作，預(yù)計在2024年4月份陸續(xù)達到試生產(chǎn)條件，定遠二期還規(guī)劃了10萬噸高純度氯化亞砜（規(guī)劃年產(chǎn)20萬噸）、6萬噸氯磺酸、6萬噸離子膜鉀堿等項目，同時公司正在布局和規(guī)劃6萬噸/年產(chǎn)能的山梨酸鉀項目。公司完成了年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖的技改項目建設(shè)，投產(chǎn)后能夠進一步提升產(chǎn)能規(guī)模，提高收率，降低生產(chǎn)成本，未來公司將根據(jù)市場需求情況，在定遠二期規(guī)劃和適時建設(shè)10000噸/年產(chǎn)能，以保證公司核心產(chǎn)品的市場占有率和市場地位。
維持“增持”投資評級。預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為7.43億、8.76億、10.03億元，EPS分別為1.30、1.54、1.76元，當前股價對應(yīng)PE分別為19、16、14倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價格下跌、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期
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