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事件：公司公告2023年年報及2024年一季報，2023全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入165.52億元，同比+50.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.07億元，同比+53.6%；24Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.16億元，同比+25.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.72億元，同比+16.2%。
　　毛利率受金價上漲及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動小幅下滑，費用率持續(xù)改善。23年毛利率10.68%，同比-0.54pct，期間費用率達3.54%，同比-0.82 pct，使得歸母凈利率同比+0.08 pct達4.27%。24Q1毛利率10.0%，同比-1.38 pct，期間費用率達3.09%，同比-0.86pct，使得歸母凈利率同比-0.33 pct達4.31%。
　　受疫情經(jīng)濟復(fù)蘇以及消費者需求提升，黃金飾品及貴金屬投資產(chǎn)品增速顯著。23年黃金飾品/貴金屬投資產(chǎn)品/貴金屬文化產(chǎn)品/鉆翠珠寶飾品分別實現(xiàn)營收61.59/88.84/11.09/2.14億元，同比+54.1%/+55.8%/+18.4%/+0.1%。黃金品類三駕馬車持續(xù)貢獻業(yè)績增量，鉆翠珠寶產(chǎn)品仍待需求回暖。
　　線下門店持續(xù)加強京津冀傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)，線上電商渠道成績亮眼。公司在線下持續(xù)堅持全直營連鎖模式經(jīng)營，截至23年末共有87家自營店，年內(nèi)凈開17家，其中3家為子品牌“菜百傳世”主題形象店。24Q1凈關(guān)店1家，季度末共有線下門店86家。同時不斷加強線上渠道資源投入、強化直播渠道建設(shè)與私域流量建設(shè)，23年內(nèi)線上平臺累計訪客量約3600萬名，同比增長約18%。分渠道來看，23年電商/自營/銀行渠道分別實現(xiàn)營收30.17/133.11/2.10億元，同比+105.1%/42.6%/+20.3%。
　　投資建議：我們預(yù)計公司24-26年實現(xiàn)營業(yè)收入206.11/241.75/267.20億元，同比增長24.5%/17.3%/10.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.20/9.24/10.26億元，同比增長16.0%/12.6%/11.1%，EPS分別為1.05/1.19/1.32元，當前股價對應(yīng)PE為14.1/12.5/11.2倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期；業(yè)務(wù)集中風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險