>> 中銀證券-黃山旅游(600054)Q1業(yè)績短期承壓，高鐵新開望提振客流-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李小民 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2024第一季度報告。24Q1公司實現營收3.36億元，同比-0.43%；實現歸母凈利潤0.25億元，同比-60.51%；扣非歸母凈利潤0.22億元，同比-62.77%。受多重因素影響Q1業(yè)績承壓，中長期仍看好新增高鐵、減免政策對景區(qū)客流的提振，以及各業(yè)務逐步完善貢獻增量，維持增持評級。
支撐評級的要點
收入端：免票政策致門票收入下滑。24Q1黃山景區(qū)累計接待進山客流82.72萬人次，同比-2.12%；同時23年黃山自4月起開始實行免票政策，而24年從年初即開始實施減免政策，導致景區(qū)門票收入同比減少。
成本費用端：餐飲門店擴張新增折舊，上年同期所得稅費用減免致基數較低。1）23年公司的徽菜板塊快速擴張，23Q2新開業(yè)多家徽商故里門店，由此新增的折舊攤銷導致營業(yè)成本同比增加；24Q1公司的營業(yè)成本為2.04億元，同比+15.34%，期待門店爬坡逐步貢獻增量。2）22年公司尚未實現盈利，產生的虧損在23Q1可減免部分稅費，導致23Q1稅費基數較低；24Q1所得稅費用為2180萬元，同比+82.61%。
業(yè)務結構變化致毛利下滑，期間費用率同比基本持平。景區(qū)毛利率相對較高，Q1門票收入下降導致業(yè)務結構發(fā)生變化，毛利率有所下滑。24Q1公司的毛利率為39.47%，同比-8.28pct。期間費用率方面，24Q1公司的銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為2.30%/20.85%/0.16%，同比分別+0.54/-0.41/+0.16pct。
高鐵線路完善疊加延續(xù)免票活動，有望助推景區(qū)客流提升。池黃高鐵于4月26日正式運營，此線路開通后，將連通九華山、黃山、太平湖，形成“兩山一湖”的黃金旅游路線，新建的黃山西站至池州站僅需30分鐘，有望吸引更多優(yōu)質客源。此外，Q2主景區(qū)延續(xù)“免減優(yōu)”活動，每周三對游客免票。外部交通網絡完善疊加減免優(yōu)惠，有望提振景區(qū)游客數量。
估值
考慮到受多重因素影響，公司Q1業(yè)績承壓，我們調整公司24-26年EPS為0.64/0.72/0.76元，對應市盈率分別為19.9/17.8/16.8倍。短期內免票政策仍將助力；中長期來看，外部交通線路逐步完善，公司各項業(yè)務持續(xù)完善增量可期，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
客流恢復不及預期、業(yè)務整合落地難度大等風險。
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