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事件：
　　通富微電發(fā)布2023年報(bào)和2024年一季報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.69億元，同比增長(zhǎng)3.92%；歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比下降66.24%。公司24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.82億元，同比增長(zhǎng)13.79%；歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)2064.01%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　半導(dǎo)體周期復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)持續(xù)。公司23Q4/24Q1營(yíng)業(yè)收入分別為63.63/52.82億元，同比分別增長(zhǎng)4.14%/13.79%；凈利率分別為4.43%/2.19%，同比分別提升3.77/1.96pct。隨著下游客戶端庫存水位的逐步下降，半導(dǎo)體行業(yè)下行周期已經(jīng)觸底，市場(chǎng)顯示出回暖跡象，預(yù)計(jì)封測(cè)市場(chǎng)在2024年將迎來反彈。公司2024年?duì)I收目標(biāo)為252.80億元，較2023年增長(zhǎng)13.52%。
　　深度綁定AMD，共享AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)紅利。公司與AMD形成“合資+合作”的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合模式，蘇州與檳城生產(chǎn)基地為AMD提供XPU等高端產(chǎn)品的封測(cè)服務(wù)。2023年，蘇州及檳城生產(chǎn)基地合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.29億元，同比逆勢(shì)增長(zhǎng)7.95%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.71億元。未來，隨著AMDMI300等新品的量產(chǎn)和AIPC滲透率的不斷提升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收和利潤(rùn)有望延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　擬收購(gòu)京隆科技，提升測(cè)試環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司擬以現(xiàn)金13.78億元（含稅）收購(gòu)京元電子通過KYECMicroelectronics持有的京隆科技（蘇州）26%的股權(quán)。京隆科技在高端集成電路專業(yè)測(cè)試領(lǐng)域具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，服務(wù)領(lǐng)域包括晶圓針測(cè)、IC成品測(cè)試及晶圓研磨/切割/晶粒挑揀。產(chǎn)品線涵蓋Memory、Logic&Mixed-Signal、SOCCIS/CCD、LCDDriver、RF ireless，測(cè)試機(jī)臺(tái)總數(shù)已超過1000臺(tái)，其中驅(qū)動(dòng)IC.eFlash的測(cè)試規(guī)模，已達(dá)中國(guó)地區(qū)先進(jìn)的地位。通過本次收購(gòu)，公司有望進(jìn)一步提升在測(cè)試環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高公司投資收益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為252.8/298.6/348.2億元，歸母凈利潤(rùn)9.0/11.8/14.7億元，對(duì)應(yīng)PB分別為2.2x/2.0x/1.8x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。