>> 東北證券-洛陽鉬業(yè)(603993)2024年一季報點評：24Q1銅鈷產(chǎn)量表現(xiàn)優(yōu)異，期待業(yè)績加速釋放-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾智勤 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入461.21億元，同比+4.15%；歸母凈利潤20.72億元，同比+553.28%；扣非后歸母凈利20.91億元，同比+3082.87%。
TFM+KFM兩大世界級銅鈷礦加速放量，24Q1銅、鈷產(chǎn)量完成度分別達27%、39%。1）價格端，銅價環(huán)比走強，鈷價承壓：24Q1 LME3個月銅均價8540美元/噸，同比-4.7%，環(huán)比+3.5%；MB鈷標準級均價13.49美元/磅，同比-20.5%，環(huán)比-10.8%。2）產(chǎn)量端表現(xiàn)優(yōu)異：受益于KFM滿產(chǎn)和TFM持續(xù)爬產(chǎn)并于2024年3月完全達產(chǎn)，2024年Q1公司銅產(chǎn)量合計14.7萬噸，同比+123%；鈷產(chǎn)量2.5萬噸，同比+392%。按公司產(chǎn)量指引中值計算，銅、鈷產(chǎn)量完成度分別達27%、39%。3）銷量端階段性錯配：24Q1實現(xiàn)銅銷量12.6萬噸，同比+4361%，與產(chǎn)量階段性錯配；鈷銷量2.4萬噸，同比+2387%，產(chǎn)銷基本匹配。4）成本端競爭力進一步強化：測算單噸銅營業(yè)成本3.6萬元，單噸鈷營業(yè)成本5.4萬元，公司持續(xù)提升精益管理，強化成本競爭力，整體成本較上年同期下降。5）期待利潤加速釋放：公司24Q1實現(xiàn)毛利59億元，同比+41億元，其中24Q1銅、鈷分別實現(xiàn)毛利41.5、7.5億元。自權益金事件圓滿解決以來，公司非洲銅鈷庫存仍在波動去化過程中，24Q1銅銷量較產(chǎn)量少約2.2萬噸，或由于海運周期較長，有部分在途庫存未在24Q1確認收入，且由于礦山端形成銷售后需先繳納資源稅、所得稅等，預計對合并報表歸母凈利構成壓制。
實施“上臺階”五年規(guī)劃，高速成長可期。公司TFM銅產(chǎn)能45萬噸/年、鈷產(chǎn)能3.7萬噸/年已于24Q1達產(chǎn)；KFM銅產(chǎn)能9萬噸/年、鈷產(chǎn)能3萬噸/年持續(xù)超產(chǎn)。公司未來5年將實施“上臺階”發(fā)展目標，邁入全球一流礦業(yè)公司行列，實現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80-100萬噸、鈷金屬9-10萬噸、鉬金屬2.5-3萬噸、鈮金屬超1萬噸。公司持續(xù)加強地勘工作，已啟動增儲計劃，為TFM三期和KFM二期開發(fā)做準備。
盈利預測與投資建議：考慮到Q1以來銅價受益于宏觀催化及供需預期改善上漲幅度較大，未來銅價中樞或持續(xù)抬升，疊加公司Q1產(chǎn)量表現(xiàn)優(yōu)異，我們上調(diào)公司2024~2026年歸母凈利預測至123.38、133.28、139.26億元。公司產(chǎn)能有望持續(xù)擴張，未來有望充分受益于銅等金屬產(chǎn)品量價齊升，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期、項目進展不及預期、估值模型不及預期等。
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