>> 國投證券-老白干酒(600559)收入穩(wěn)健增長，利潤加速釋放-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
891KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防,胡家東 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年實現(xiàn)營收52.57億元，同比+12.98%；歸母凈利潤6.66億元，同比-5.89%；其中23Q4實現(xiàn)營收14.12億元，同比+17.85%；歸母凈利潤2.48億元，同比+31.20%；2024Q1年實現(xiàn)營收11.30億元，同比+12.67%；歸母凈利潤1.36億元，同比+33.04%。
省內(nèi)競爭優(yōu)勢強(qiáng)化，武陵延續(xù)高增。分產(chǎn)品看，公司2023年/2024年Q1的高/中/低檔白酒收入分別同比+11%/+21%/+18%及+35%/+11%/+15%，24Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級明顯，主因公司針對次高端產(chǎn)品進(jìn)行包裝升級同時加強(qiáng)宴席投入推廣帶動體量增長。分品類看，23年本部/板城/武陵收入分別同比+10%/+15%/+28%，對應(yīng)營收分別為26/10/10億元，受益于省內(nèi)競爭格局優(yōu)化預(yù)計本部及板城勢能均有所改善。24Q1武陵營收同比+21%，在高端價位帶承壓背景下，武陵依然借助其穩(wěn)固的渠道體系及持續(xù)的渠道利潤保障，維持了較快增長。
費(fèi)用精細(xì)化改革推進(jìn)，利潤釋放逐步兌現(xiàn)。公司2023年毛利率65.86%，同比-1.17pct；2024Q1毛利率62.72%，同比-2.70pct，或因高端系列推廣貨折等費(fèi)用加大所致。公司2023年/2024Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為27.16%/7.89%/0.25%及22.91%/8.44%/0.50%，同比分別-3.2/-0.6/-0.1pct及-3.0/-3.0/+0.2pct，公司2023年/2024Q1扣非凈利率分別為11.69%/11.08%，同比+1.42/+1.72pct。公司通過全面預(yù)算管理，進(jìn)行成本費(fèi)用控制，在公司內(nèi)部持續(xù)開展降本增效活動，確保費(fèi)用的精準(zhǔn)投入和有效使用，有效的降低費(fèi)銷比和各項費(fèi)用，不斷提升盈利水平。2024Q1公司收現(xiàn)同比+17.6%，合同負(fù)債創(chuàng)歷史新高達(dá)24億，業(yè)績蓄水池充足。
投資建議：公司公布2024年經(jīng)營計劃，計劃實現(xiàn)營收57.8億，同比+10%，費(fèi)用不超過17.5億元，同比-10%左右。我們預(yù)計公司2024年收入/凈利潤60.4/8.8億，同比+15%/+32%，對應(yīng)24年P(guān)E為20.7倍，給予6個月目標(biāo)價27元，相當(dāng)于24年P(guān)E為28倍，維持“買入-A”評級！
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、競爭格局惡化、食品安全風(fēng)險
|
|
