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公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年全年公司營業(yè)收入同降15.26%至43.05億元，歸母凈利潤同增5.78%至7.63億元，扣非歸母凈利潤同增0.50%至7.18億元，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅）。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同降9.19%至9.38億元，歸母凈利潤同降44.32%至0.98億元，扣非歸母凈利潤同降49.08%至0.89億元?？春霉径喾N新材料投產(chǎn)帶來的成長(zhǎng)空間，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年功能性材料表現(xiàn)穩(wěn)健，生命科學(xué)與醫(yī)藥板塊收入下滑，整體毛利率提升。2023年公司營業(yè)收入同降15.26%至43.05億元，其中四季度單季度營業(yè)收入11.30億元，同比下降8.64%，環(huán)比增長(zhǎng)2.51%。分業(yè)務(wù)看，2023年公司功能性材料類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收33.66億元，同比增長(zhǎng)12.25%，毛利率為43.91%，同比提升0.99pct，其中OLED材料業(yè)務(wù)持續(xù)放量為主要驅(qū)動(dòng)，2023年子公司九目化學(xué)、三月科技分別實(shí)現(xiàn)收入9.11億元（+21.24%）、1.09億元（+73.19%），凈利潤2.23億元（+16.49%）、-0.08億元（去年同期為-0.05億元）。生命科學(xué)與醫(yī)藥類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收8.82億元，同比下降56.67%，毛利率為36.22%，同比提升1.10pct，其中子公司MPBiomedicals，LLC收入同降69.70%至5.56億元，凈利潤同降94.90%至0.13億元。生命科學(xué)與醫(yī)藥板塊承壓主要系抗原檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品下游需求萎縮，其他業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健發(fā)展。2023年公司毛利率同比+2.75pct至42.49%。期間費(fèi)用率方面，2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.30pct/+0.30pct/+1.43pct/+1.07pct至3.10%/8.41%/8.47%/-0.27%。
　　下游需求變化及研發(fā)投入增加致24Q1收入業(yè)績(jī)承壓。2024年一季度公司營業(yè)收入9.38億元，同比下降9.19%，環(huán)比下降16.98%；歸母凈利潤0.98億元，同比下降44.32%，環(huán)比下降47.58%。24Q1公司毛利率為41.57%，同比提升0.94pct。公司利潤下滑主要系：1.醫(yī)藥、環(huán)保材料領(lǐng)域下游需求有所變化。2.加大研發(fā)投入，2024Q1研發(fā)費(fèi)用率同比提升4.22pct至10.50%。
　　公司多領(lǐng)域布局新材料，積極開拓醫(yī)藥市場(chǎng)。在OLED材料領(lǐng)域，公司研發(fā)、產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，未來有望持續(xù)放量。三月科技已有多個(gè)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料通過客戶驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)供應(yīng)，2023年啟動(dòng)“綜合技術(shù)研發(fā)中心暨新型光電材料高端生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，一期投資1.6億元正積極推進(jìn)中；九目化學(xué)啟動(dòng)“九目化學(xué)生產(chǎn)基地A04項(xiàng)目”，計(jì)劃投資1.45億元擴(kuò)增OLED升華前材料產(chǎn)能。在其他電子信息材料領(lǐng)域，公司目前可覆蓋大部分聚酰亞胺單體高端產(chǎn)品，已有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)；三月科技自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的TFT用聚酰亞胺、PSPI成品材料已在下游面板廠實(shí)現(xiàn)供應(yīng)；公司熱塑性聚酰亞胺材料PTP-01已實(shí)現(xiàn)中試產(chǎn)品供應(yīng)，市場(chǎng)空間廣闊。新能源材料方面，公司“無氟高穩(wěn)定支狀多元嵌段式燃料電池質(zhì)子膜材料項(xiàng)目”已有中試產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售，同時(shí)開發(fā)光伏膠膜材料，待認(rèn)證通過后有望實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。生命科學(xué)與醫(yī)藥方面，2023年公司“藥業(yè)制劑二車間項(xiàng)目”投入使用；萬潤藥業(yè)氨甲環(huán)酸片作為國內(nèi)首家申報(bào)上市并視同通過一致性評(píng)價(jià)的仿制藥獲批藥品注冊(cè)證書，CMO產(chǎn)品R-PZQ原料藥通過歐洲人用藥品委員會(huì)審批。隨著各板塊新產(chǎn)品和新項(xiàng)目的逐漸落地，公司有望獲得長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　估值
　　考慮到公司環(huán)保、醫(yī)藥產(chǎn)品下游需求發(fā)生較大變化，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.83元、0.97元、1.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.1倍、12.0倍、10.2倍?？春霉径喾N新材料逐步投產(chǎn)帶來的增量，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率風(fēng)險(xiǎn)