>> 東方證券-首旅酒店(600258)24Q1季報點(diǎn)評：直營店改善推動盈利能力提升，開店結(jié)構(gòu)優(yōu)化-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
351KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報，24Q1營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利分別為18.45/1.21/0.97億元，分別同比+11.5%/+49.8%/+102.2%。
業(yè)績略超預(yù)期，酒店利潤顯著修復(fù)。公司24Q1業(yè)績超預(yù)期，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為19年同期的163%/173%。拆分來看，酒店業(yè)務(wù)收入16.39億元/同比+11.5%，利潤總額0.52億元/+649.8%，主要受去年1月低基數(shù)和休閑需求韌性支撐；景區(qū)業(yè)務(wù)收入2.06億元/同比+10.9%，利潤總額1.21億元/同比+5.7%，主要受益于旅游需求持續(xù)高漲，一季度南山景區(qū)入園人數(shù)247萬人/同比+17.3%。
24Q1標(biāo)準(zhǔn)店RevPAR同比+2%，直營店恢復(fù)快于整體，中高端開店有所提速。公司24Q1全部酒店RevPAR/ADR/OCC分別為131元/217元/60.1%，分別同比+0.1%/+1.4%/-0.8pct，表現(xiàn)優(yōu)于STR監(jiān)測的中國內(nèi)地酒店整體24Q1 RevPAR同比-3%的恢復(fù)情況，不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR/ADR/OCC分別為147元/233元/63.4%，分別同比+2.0%/+2.2%/-0.1pct，其中直營店RevPAR/ADR/OCC分別同比+7.7%/+3.1%/+2.7pct，恢復(fù)情況優(yōu)于整體。開店方面，24Q1新開店205家（其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理分別為36家/66家/103家）/關(guān)店173家/凈新開32家，截至24年3月末儲備店1940家/環(huán)比減少95家。24Q1新開業(yè)中高端酒店66家/同比+50%，中高端占全部新開店比例同比提升11.2pct至32.2%。
規(guī)模效應(yīng)疊加降本增效，盈利能力改善。公司24Q1毛利率36.6%/同比+5.9pct，主要受益于收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為8.2%/13.4%/5.2%，分別同比+2.2pct/+1.3pct/-1.3pct，歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別為6.5%/5.3%，分別同比+1.9pct/+2.4pct。
擬收購環(huán)匯置業(yè)部分股權(quán)，加碼布局中高端品牌。公司擬以971萬元收購首旅集團(tuán)持有的環(huán)匯置業(yè)9%股權(quán)，環(huán)匯置業(yè)主要業(yè)務(wù)為在環(huán)球主題公園地區(qū)投資建設(shè)張家灣商業(yè)綜合體項目，預(yù)計2025年建成營業(yè)，預(yù)計將打造成以大型奧特萊斯為主的集商業(yè)和集住宿、餐飲、娛樂為一體的體驗(yàn)式消費(fèi)區(qū)，項目所投資酒店將委托給首旅諾安作為“諾嵐”品牌旗艦店運(yùn)營。
盈利預(yù)測與投資建議
旅游出行在當(dāng)下消費(fèi)環(huán)境下中較為亮眼，悅己消費(fèi)趨勢有望驅(qū)動休閑需求保持韌性，而商旅需求仍隨宏觀經(jīng)濟(jì)有待進(jìn)一步復(fù)蘇，中長期我們繼續(xù)看好行業(yè)連鎖化和中高端化帶來的頭部酒店成長性。我們維持2024-26年EPS預(yù)測為0.82/0.92/1.05元，根據(jù)可比公司24年24倍PE估值對應(yīng)目標(biāo)價19.68元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
商旅需求不及預(yù)期；供給出清不及預(yù)期；新開店不及預(yù)期；效率優(yōu)化不及預(yù)期等。
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