>> 國信證券-銀輪股份(002126)2024年一季報點(diǎn)評：盈利能力持續(xù)改善，海外加速拓展-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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新能源乘用車業(yè)務(wù)持續(xù)放量，天然氣重卡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性增長。銀輪股份2024Q1年實(shí)現(xiàn)營收29.69億元，同比增長16.2%，環(huán)比下降1.86%，歸母凈利潤1.92億元，同比增長50.8%，環(huán)比增長13.6%。乘用車業(yè)務(wù)方面，受益于新能源的發(fā)展，公司2021-2023年新能源業(yè)務(wù)每年實(shí)現(xiàn)翻倍增長，且新能源業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比重在2023年提升至33%。商用車方面，公司受益于天然氣重卡滲透率提升（天然氣重卡發(fā)動機(jī)標(biāo)配廢氣再循環(huán)EGR，公司國內(nèi)市占率90%以上），天然氣重卡2024Q1累計(jì)銷量4.53萬輛，同比增長136%，環(huán)比增長2%，帶動公司營收結(jié)構(gòu)性向好。
降本增效成效顯著，單季度銷售凈利率提升至7%以上。盈利能力提升得益于公司持續(xù)推進(jìn)承包經(jīng)營、推動卓越效益經(jīng)營體建設(shè)，提高各經(jīng)營體積極性，公司的盈利能力從2022年開始持續(xù)提升，2024Q1年公司毛利率達(dá)到21.56%，同比+1.38pct，環(huán)比-1.38pct，銷售凈利率達(dá)到7.10%，同比+1.62pct，環(huán)比+0.79pct。
墨西哥工廠于2023Q4實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，海外拓展加速。公司墨西哥工廠于2023年二季度投產(chǎn)，并已于2023年第四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，主要生產(chǎn)供北美客戶的新能源汽車空調(diào)箱、冷卻模塊、液冷板等熱管理產(chǎn)品。波蘭工廠于2023年10月份首批HVAC產(chǎn)品開始生產(chǎn)發(fā)運(yùn)交付，開始投產(chǎn)，配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎批量車型，后期將陸續(xù)建成熱泵板換、儲能液冷機(jī)組、電池液冷板等產(chǎn)能，配套更多歐洲本地客戶。公司在手訂單充裕，2023年新獲訂單預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后為公司新增年銷售收入超61.06億元，其中國際訂單25.88億元，占比42%。
發(fā)展數(shù)字與能源業(yè)務(wù)，開拓新的成長點(diǎn)。公司數(shù)字與能源業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)中心液冷、發(fā)電及輸變電、儲能及PCS液冷系統(tǒng)等產(chǎn)品。公司目前獲得了陽光電源儲能及光伏逆變器液冷機(jī)組、國際客戶發(fā)電機(jī)組冷卻模塊、國內(nèi)頭部客戶儲能液冷、三變和江變等客戶鋁片式變壓器換熱器、日立能源等風(fēng)電變壓器換熱器等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)隨著訂單放量保持高增長。
盈利預(yù)測與估值：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司新能源業(yè)務(wù)放量，降本增效有效實(shí)施，維持公司盈利預(yù)測，預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤為8.41/10.80/12.88億元，每股收益分別為1.02/1.31/1.57元，對應(yīng)PE分別為18/14/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，原材料上漲的風(fēng)險，財(cái)務(wù)風(fēng)險，政策風(fēng)險等。
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