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業(yè)績摘要：2023年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入214.54億元（+12.69%），歸母凈利潤24.56億元（+44.03%），扣非歸母凈利潤23.66億元（+43.77%）；實(shí)現(xiàn)毛利率52.43%（-0.09pcts），凈利率12.34%（+3.39pcts），銷售費(fèi)用率20.74%（-4.09pcts），管理費(fèi)用率5.32%（+0.44pcts），研發(fā)費(fèi)用率9.06%（-0.37pcts），財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.09%（-1.43pcts）。公司收入穩(wěn)健增長，主要受益于輸液產(chǎn)品持續(xù)豐富及結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原料藥中間體價(jià)格恢復(fù)以及和MSD合作項(xiàng)目收入增加，同時(shí)降本增效措施成效顯著，銷售費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用得到有效控制。
　　制劑管線持續(xù)豐富，原料藥需求回暖。2023年公司仿制藥共45項(xiàng)獲批上市（首仿/首家10項(xiàng)），62項(xiàng)申報(bào)生產(chǎn)，在強(qiáng)化腸外營養(yǎng)、感染領(lǐng)域現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，持續(xù)豐富糖尿病、呼吸系統(tǒng)等領(lǐng)域產(chǎn)品布局；同時(shí)，輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，密閉式輸液占比提升4.25pct。此外，受益于終端市場需求恢復(fù)，公司主要原料藥中間體產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，2023年抗生素中間體原料藥收入48.43億元，同比增長23.78%。
　　創(chuàng)新布局即將迎來收獲期。公司創(chuàng)新管線有序推進(jìn)，2023年共3項(xiàng)NDA獲藥監(jiān)局受理，6項(xiàng)臨床研究獲批準(zhǔn)開展。其中，核心產(chǎn)品SKB264單藥治療晚期或轉(zhuǎn)移性TNBC的NDA獲藥監(jiān)局受理，并納入優(yōu)先審評(píng)程序，同時(shí)一線晚期TNBC、二線及以上HR+/HER2-乳腺癌及EGFR突變NSCLC三個(gè)適應(yīng)癥已啟動(dòng)3期臨床，截至目前SKB264已獲4個(gè)突破性療法認(rèn)定，差異化優(yōu)勢(shì)顯著。隨著在研管線持續(xù)推進(jìn)，公司創(chuàng)新布局即將迎來收獲期。
　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營收236.22/268.00/313.92億元，同比增長10.1%/13.5%/17.1%；歸母凈利潤28.79/33.26/39.77億元，同比增長17.2%/15.5%/19.6%?；诠局苿⒃纤幎噍嗱?qū)動(dòng)，創(chuàng)新布局穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)