>> 華西證券-芒果超媒(300413)長視頻播放量增速第一，小芒GMV破百億-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙琳,李釗 |
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事件概述
根據(jù)芒果超媒發(fā)布的2023年報及2024一季報，公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入146.28億元，同比增長4.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.56億元，同比增長90.73%，扣非凈利潤16.95億元，同比增長5.70%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利為1.80元（含稅）。
2024年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.24億元，同比增長7.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.72億，同比下降13.85%。其中，受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策變化的影響，公司第一季度確認(rèn)所得稅費(fèi)用較去年同期增加8799.22萬元，導(dǎo)致稅后利潤同比有所下滑。
互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)毛利水平提升，會員規(guī)模及收入持續(xù)增長
2023年，核心主平臺芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收106.14億元，同比增長1.88%，毛利率水平達(dá)41.31%，較上年同期提升0.21pct。廣告業(yè)務(wù)營收35.32億元，同比下降11.57%，第四季度廣告收入同比增長15.95%，相比前三季度，單季度營收增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正的趨勢逆轉(zhuǎn)。運(yùn)營商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.67億元，同比增長10.27%。2023全年會員收入達(dá)43.15億元，同比增長10.23%，其中第四季度會員收入同比增長35.64%，有效會員規(guī)模達(dá)6653萬，同比增長超12.46%（2022年底為5916萬）。在費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為15.45%，比去年同期下降0.46pct；管理費(fèi)用率為4.18%，比去年同期下降0.37pct；研發(fā)費(fèi)用率為1.91%，比去年同期增長0.20pct；財務(wù)費(fèi)用率為-1.01%，比去年同期增長0.05pct。
綜藝劇集播放量增速均第一，小芒電商GMV突破100億元
根據(jù)云合數(shù)據(jù)，2023年芒果TV全網(wǎng)綜藝正片有效播放量同比上漲31%，全網(wǎng)劇集正片有效播放量同比上漲46%，增速雙雙位居長視頻行業(yè)第一。各類綜藝節(jié)目超100檔，上新數(shù)、獨(dú)播數(shù)、創(chuàng)新率居行業(yè)榜首，占據(jù)豆瓣最受關(guān)注綜藝市場前十的八個席位；上線重點(diǎn)影視劇、“大芒計劃”微短劇等各類劇集128部，《去有風(fēng)的地方》《裝腔啟示錄》《問蒼茫》三部劇集入選國家廣播電視總局“2023中國劇集精選”。內(nèi)容電商方面，2023年，小芒電商保持了高速發(fā)展的態(tài)勢，年度GMV突破100億元，其中首個自營潮服品牌“南波萬”GMV超過2.7億，實(shí)現(xiàn)了從單品到品牌的轉(zhuǎn)變，并為合作品牌提供了高商業(yè)價值的成長樣板。
創(chuàng)新AI產(chǎn)品多方面賦能，持續(xù)深入探索AIGC
2023年，公司推出了40多項AI產(chǎn)品，應(yīng)用于媒資運(yùn)營、廣告投放、會員互動、視頻剪輯、內(nèi)容生產(chǎn)等業(yè)務(wù)場景。在推薦轉(zhuǎn)化效果的提升上，推出AI多模態(tài)檢索與創(chuàng)作引擎，通過向量引擎和對話模型，實(shí)現(xiàn)海量內(nèi)容秒級交互式檢索；在降本增效方面，AI二創(chuàng)短視頻運(yùn)用于《披荊斬棘》《全員加速中》等綜藝節(jié)目，生產(chǎn)短視頻超100萬條，大幅降低宣發(fā)和平臺獲客成本；在提升運(yùn)營效率上，研發(fā)AIGCHUB應(yīng)用平臺，集成了領(lǐng)域模型、AI繪畫、語音生成等文本、圖像、語音模態(tài)的AIGC能力；在用戶粘性和活躍度方面，公司與大模型公司合作，推出了AI角色對話產(chǎn)品，與《大宋少年志2》《以愛為營》等熱門IP聯(lián)動，試水新的變現(xiàn)模式；AI與內(nèi)容深度結(jié)合，AIGC有聲劇、AIGC文案、AIGC海報已經(jīng)得到廣泛運(yùn)用。
投資建議：維持“增持”評級
結(jié)合公司最新財報數(shù)據(jù)及主營業(yè)務(wù)發(fā)展情況，我們調(diào)整公司2024-2026年營收178.16/198.52/（未預(yù)測）億元的預(yù)測至158.12/170.86/183.43億元，調(diào)整2024-2026年歸母凈利潤22.62/24.35/（未預(yù)測）億元的預(yù)測至21.69/23.49/24.49億元,調(diào)整EPS 1.21/1.30/（未預(yù)測）元的預(yù)測至1.16/1.26/1.31元，對應(yīng)2024年4月29日23.65元/股收盤價，PE分別為20、19、18倍。公司為國資新媒體平臺的標(biāo)桿，業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)，資產(chǎn)稀缺，目前估值水平處于歷史低位，我們看好公司股價的上漲空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；人才流失風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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