>> 萬聯(lián)證券-長電科技(600584)點評報告：24Q1扣非同比大幅增長，持續(xù)加強高增長領(lǐng)域布局-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 942KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏清瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告關(guān)鍵要素:
公司披露2023年年度報告及2024年一季報。2023年，公司實現(xiàn)營收296.61億元（同比-12.15%），歸母凈利潤14.71億元（同比-54.48%），扣非歸母凈利潤13.23億元（同比-53.26%），其中2023Q4實現(xiàn)營收92.31億元（同比+2.75%），歸母凈利潤4.97億元（同比-36.16%），扣非歸母凈利潤5.76億元（同比-10.72%）。2023年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。此外，2024Q1公司實現(xiàn)營收68.42億元（同比+16.75%），歸母凈利潤1.35億元（同比+23.01%），扣非歸母凈利潤1.08億元（同比+91.33%）。
投資要點:
2023年營收及凈利潤逐季環(huán)比抬升，24Q1扣非凈利潤同比大幅增長。2023年公司業(yè)績整體承壓，主要受到終端需求較為疲弱、半導(dǎo)體行業(yè)周期低迷的影響，但公司大力拓展先進封裝業(yè)務(wù)，同時落實降本增效、積極進行產(chǎn)能利用率調(diào)控，實現(xiàn)營收、凈利潤逐季上升。2024Q1公司營收、凈利潤環(huán)比下降是受到季節(jié)性因素影響，同比則均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，且扣非歸母凈利潤同比大幅增長91.33%，主要由于部分客戶業(yè)務(wù)量上升，且公司產(chǎn)能利用率提高，增強了盈利能力；同時，公司2024Q1收到計入當(dāng)期損益的政府補助1896萬元，按照2023年12月22日中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益》所規(guī)定，對公司損益產(chǎn)生持續(xù)影響的政府補助列為經(jīng)常性損益，若扣除政府補助項目，則剩余扣非歸母凈利潤部分仍實現(xiàn)58.2%同比增長。
費用管控良好，毛利率、凈利率有所改善。2023年/2024Q1銷售費用率為0.69%/0.78%（同比+0.15%/-0.05%），管理費用率為2.53%/3.28%（同比+0.37%/-0.13%），公司費用管控良好。2024Q1公司實現(xiàn)毛利率12.2%（同比+0.36%），實現(xiàn)凈利率1.96%（同比+0.08%）。
加強研發(fā)投入，穩(wěn)固市場地位。2023年/2024Q1公司研發(fā)費用率分別為4.85%/5.57%（同比+0.97%/0.30%），研發(fā)投入持續(xù)加強，加速推進面向高性能封裝的產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能布局。2023年，公司繼續(xù)保持在封裝測試知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，其中有效專利保有量在該領(lǐng)域居全世界第二，中國大陸第一。根據(jù)芯思想研究院發(fā)布的2023年全球委外封測榜單，長電科技以預(yù)估294億元營收在全球前十大OSAT廠商中排名第三，中國大陸第一，市場地位穩(wěn)固。
持續(xù)加強高成長領(lǐng)域布局，汽車電子/算力/存力多點開花。1）汽車電子領(lǐng)域，2023年汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收超3億美金，同比增長68%，同時為進一步拓展汽車電子業(yè)務(wù)，公司設(shè)立了長電科技汽車電子（上海）有限公司，打造中國國內(nèi)大型專業(yè)汽車電子芯片成品制造標(biāo)桿工廠。2）算力領(lǐng)域，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，預(yù)計到2027年全球人工智能總投資規(guī)模將達到4236億美元，近5年復(fù)合年增長率為26.9%，有望推動AI算力產(chǎn)業(yè)鏈高增長。算力布局方面，公司推出的XDFOIChiplet高密度多維異構(gòu)集成系列工藝已按計劃進入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，涵蓋2D、2.5D、3D集成技術(shù)，經(jīng)過持續(xù)研發(fā)與客戶產(chǎn)品驗證，已在高性能計算、人工智能、5G、汽車電子等領(lǐng)域應(yīng)用。3）存力領(lǐng)域，存儲器市場有望成為2024年半導(dǎo)體市場復(fù)蘇最主要的推動力，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織預(yù)計同比增長達44.8%。存力布局方面，2024年3月4日，長電科技管理有限公司與西部數(shù)據(jù)簽署股權(quán)收購協(xié)議，擬收購晟碟半導(dǎo)體80%股權(quán)，既拓寬了存儲器封測布局，也加深了與西部數(shù)據(jù)等存儲芯片巨頭的合作。
24Q1終端復(fù)蘇得到驗證，產(chǎn)能利用率抬升有望推動盈利進一步增長。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024Q1全球智能手機、PC出貨同比增長11%/3.2%，終端復(fù)蘇趨勢得到驗證。隨著消費市場需求趨于穩(wěn)定、存儲器市場回暖、人工智能與高性能計算等熱點應(yīng)用領(lǐng)域帶動等因素作用，預(yù)計2024年全球半導(dǎo)體市場將重回增長軌道。公司持續(xù)提升產(chǎn)能利用率，同時高成長領(lǐng)域布局貢獻持續(xù)增長動能，有望推動盈利能力進一步增強。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到下游終端需求仍處在逐步復(fù)蘇階段，公司盈利能力階段性承壓，根據(jù)公司2024年第一季度業(yè)績情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，2024-2026年預(yù)計實現(xiàn)營收327.36（前值為339.72）/358.95 （前值為381.56 ） /393.49億元，調(diào)整后同比+10.37%/+9.65%/+9.62%；預(yù)計2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤21.88（前值為27.33）/29.44（前值為34.73）/33.87億元，調(diào)整后同比+48.77%/+34.56%/+15.05%，2024年4月26日總市值為450.30億元，對應(yīng)PE為19.94x、14.81x、12.88x，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：下游終端復(fù)蘇不及預(yù)期；國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；市場競爭加??；海外市場波動風(fēng)險
|
|
