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核心觀點(diǎn)
　　受到醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)需求下降等因素影響，公司2023年收入同比下滑34.41%至24.68億元，但同時(shí)毛利率得到修復(fù)，提升7.21pct至42.76%。公司2023年計(jì)提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失分別為0.60、0.89億元，主要對醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)相關(guān)應(yīng)收賬款、相關(guān)設(shè)備及實(shí)驗(yàn)室等進(jìn)行充分計(jì)提減值，對于利潤端造成較大影響。2024Q1業(yè)績持續(xù)承壓，收入、利潤同比均有所下滑。展望全年，檢測行業(yè)需求有望穩(wěn)健增長，隨著公司產(chǎn)能利用率的爬升整體成本費(fèi)用或?qū)偙。瑤?dòng)利潤率得到修復(fù)。同時(shí)，公司將更加重視利潤指標(biāo)，加大對于各個(gè)事業(yè)部的考核力度，加強(qiáng)接單管理和人效管控，利潤率有望得到進(jìn)一步改善，同時(shí)前期減值壓力釋放后，過往業(yè)務(wù)不利影響幾乎消除，期待后續(xù)盈利修復(fù)表現(xiàn)。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.68億元，同比下降34.41%，歸母凈利潤1.08億元，同比下降66.58%；其中2023Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，同比下降34.32%，歸母凈利潤241萬元，同比下降98.30%。
　　同時(shí)，公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.34億元，同比下降36.36%，歸母凈利潤-0.98億元，同比轉(zhuǎn)虧。
　　簡評
　　需求不及預(yù)期+計(jì)提大額減值，公司階段性業(yè)績承壓
　　醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)下降影響收入下滑，毛利率實(shí)現(xiàn)修復(fù)。由于醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)需求下降，以及部分下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期，公司2023年收入承壓，同比下滑34.41%至24.68億元。分板塊來看，生命科學(xué)與健康環(huán)保、汽車及其他消費(fèi)品、安全保障、電子電氣、計(jì)量、認(rèn)證分別實(shí)現(xiàn)收入19.77、2.57、1.32、0.79、0.19、0.01億元，同比分別-38.90%、-10.44%、-15.75%、+11.67%、+87.68%、-32.00%。2023年核心業(yè)務(wù)板塊生命科學(xué)與健康環(huán)保實(shí)現(xiàn)毛利率42.95%，同比顯著提升10.88%，主要由于低毛利率的醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)明顯下降；汽車及其他消費(fèi)品業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)毛利率46.74%，同比下滑10.20%，與市場競爭加劇等因素有關(guān)。整體來看，全年毛利率為42.76%，同比提升7.21pct，有所修復(fù)。
　　計(jì)提大額減值，沖擊2023年利潤表現(xiàn)。公司2023年計(jì)提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失分別為0.60、0.89億元，主要對醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)相關(guān)應(yīng)收賬款、相關(guān)設(shè)備及實(shí)驗(yàn)室等進(jìn)行充分計(jì)提減值，后續(xù)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)較低，2024年將輕裝上陣。
　　Q1業(yè)績持續(xù)承壓，期待后續(xù)需求回暖和盈利修復(fù)
　　2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.34億元，同比下滑36.36%，歸母凈利潤-0.98億元，同比轉(zhuǎn)虧，業(yè)績承壓。2024Q1毛利率為21.24%，同比下滑19.43%，主要是一季度為需求淡季，公司剛性成本開支相對固定，產(chǎn)能利用率偏低導(dǎo)致毛利率下滑明顯；期間費(fèi)用率為53.45%，同比上升15.93%，也對凈利率造成影響。
　　展望全年，檢測行業(yè)需求有望穩(wěn)健增長，隨著公司產(chǎn)能利用率的爬升整體成本費(fèi)用或?qū)偙?，帶?dòng)利潤率得到修復(fù)。同時(shí)，公司將更加重視利潤指標(biāo)，加大對于各個(gè)事業(yè)部的考核力度，加強(qiáng)接單管理和人效管控，利潤率有望得到進(jìn)一步改善，同時(shí)前期減值壓力釋放后，過往業(yè)務(wù)不利影響幾乎消除，期待后續(xù)盈利修復(fù)表現(xiàn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為27.36、31.00、35.01億元，同比分別增長10.88%、13.30%、12.92%，歸母凈利潤分別為2.71、3.35、4.02億元，同比分別增長151.03%、23.72%、20.08%，對應(yīng)PE分別為20.93、16.92、14.09倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：①實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：公司不斷加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)室檢測能力建設(shè)，陸續(xù)釋放的產(chǎn)能為業(yè)績增長提供了支撐，如公司實(shí)驗(yàn)室建設(shè)受到內(nèi)外因素?cái)_動(dòng)建設(shè)、投產(chǎn)不及預(yù)期，則可能對業(yè)績造成不利影響。②行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)：檢測行業(yè)具有一定的行業(yè)和地域性，行業(yè)集中度相對較低，市場競爭較為激烈，存在市場競爭逐步加劇從而影響公司經(jīng)營業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)。③品牌和公信力受到不利影響的風(fēng)險(xiǎn)：品牌和公信力的建立需要長時(shí)間的積累和持續(xù)的投入，其構(gòu)成了第三方檢測機(jī)構(gòu)的核心競爭力和長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。對于集團(tuán)來說，一旦因業(yè)務(wù)質(zhì)量控制不當(dāng)而使得公司品牌和公信力受損，不僅會(huì)造成業(yè)務(wù)量的下降，還存在業(yè)務(wù)資質(zhì)被暫停的風(fēng)險(xiǎn)