>> 廣發(fā)證券-建設(shè)銀行(601939)信貸節(jié)奏平滑，測算負(fù)債成本環(huán)比回落-240430
| 上傳日期： |
2024/5/1 |
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| 2363KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
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建設(shè)銀行發(fā)布2024年一季度報，24Q1營收、PPOP、歸母凈利潤增速分別為-3.0%、-3.7%、-2.2%，分別較23年變動-1.18pct、-1.45pct、-4.61pct。從業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長、其他收支、撥備計提是主要正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、凈手續(xù)費收入、成本收入比是主要負(fù)貢獻(xiàn)。
亮點：（1）規(guī)模增長穩(wěn)健，信貸節(jié)奏平滑。資產(chǎn)端，24Q1貸款同比增長11.1%，新增貸款1,167億元，同比少增160億元，預(yù)計受信貸節(jié)奏平滑指導(dǎo)銀行，后續(xù)季度信貸同比多增量有望逐步提升。結(jié)構(gòu)上，新增貸款中92%投向?qū)?，對公貸款同比增長9.5%，聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、普惠金融、綠色金融等重點領(lǐng)域，同時表內(nèi)票據(jù)壓降釋放信貸額度。零售貸款同比增長4.2%，新增零售貸款124億元，同比多增24億元。負(fù)債端，24Q1存款同比增長8.4%，增速較23年末回落4.98pct，新增存款1,726億元，同比少增736億元，活期存款占比環(huán)比下降0.68pct至43.5%。（2）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。24Q1末不良率1.36%，較23年末下降1bp，不良率指標(biāo)有所改善。測算24Q1不良生成率0.57%，同比升是5bp，基本保持穩(wěn)定，新發(fā)不良可控。24Q1末拔備覆蓋率238.17%，較23年末回落1.68pct，撥備安全墊相對充裕。（3）核心一級資本充足率提升。24Q1末公司核心一級資本充足率14.11%，環(huán)比23年末提升0.96pct，預(yù)計主要受益于資本新規(guī)的貢獻(xiàn)。核心一級資本充足率上升有助于提高公司分紅的可持續(xù)性。
關(guān)注：（1）息差繼續(xù)收窄。公司24Q1凈息差1.57%，較23年末下降13bp，主要受到LPR下調(diào)以及市場利率低位運行影響。從資負(fù)兩端來看，我們測算24Q1生息資產(chǎn)收益率環(huán)比23Q4下降5bp，預(yù)計公司壓降存放央行、同業(yè)資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重，提升貸款占比，通過調(diào)結(jié)構(gòu)對沖了資產(chǎn)收益率下行幅度；測算24Q1計息負(fù)債成本率環(huán)比23Q4下降3bp，負(fù)債成本改善，前期多輪存款掛牌利率下調(diào)成效預(yù)計持續(xù)釋放。（2）中收負(fù)增長。24Q1手續(xù)費及傭金凈收入同比增長-8.7%，銀行卡手續(xù)費收入保持穩(wěn)健增長，代理業(yè)務(wù)收入同比下降，主要受保險、基金等行業(yè)費率普遍下降及去年同期高基數(shù)影響。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計24/25年歸母凈利潤增速為0.49%/1.53%，EPS為1.32/1.34元/股，BVPS為12.7/13.7元/股，最新A股收盤價對應(yīng)24/25年P(guān)B為0.6X/0.5X，對應(yīng)24/25年P(guān)E為5.4X/5.3X。維持A股合理價值8.91元/股不變，對應(yīng)24年P(guān)B估值約0.7X，按照當(dāng)前AH溢價比例，H股合理價值為6.39港幣/股，均給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。（2）居民消費復(fù)蘇不及預(yù)期，影響零售貸款投放。（3）存款成本管控不及預(yù)期。
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