>> 國信證券-雙環(huán)傳動(002472)品類拓展及全球化戰(zhàn)略推進，一季度凈利率同環(huán)比提升-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1302KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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一季度凈利潤同比增長29%。2024Q1雙環(huán)傳動實現(xiàn)營收20.8億元，同比+15.8%，環(huán)比-5.8%，24Q1公司歸母凈利2.2億元，同比+29.4%，環(huán)比-2.5%，扣非凈利潤2.1億元，同比+34.9%，利潤增速高于收入增速，主要系規(guī)模效應釋放及公司降本增效戰(zhàn)略推進。公司重型卡車自動變速箱齒輪業(yè)務(wù)、新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)等均呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢（23年新能源汽車傳動齒軸產(chǎn)品收入22.3億元，占比27.6%）；同時公司持續(xù)推動內(nèi)部降本增效、自主創(chuàng)新等工作有效地提升制造能力，降低單位成本，推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
降本增效推進下費用管控效果良好，凈利率同環(huán)比提升。24Q1雙環(huán)毛利率22.7%，同比+1.8pct，環(huán)比-1.9pct；23Q1雙環(huán)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別為0.9%/3.7%/4.8%/0.5%，同比分別+0/-0.5/+0.7/+0.5pct，環(huán)比分別-0.3/-1.2/-0.7+0.5pct，凈利率10.7%，同比+1.1pct，環(huán)比+0.3pct，盈利能力同比提升預計主要系1）產(chǎn)品放量拉動產(chǎn)能利用率提升，促進規(guī)模效益持續(xù)釋放；2）降本增效持續(xù)推進（柔性制造、數(shù)字化推進等，人均效率提升20%）；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)放量，新能源汽車驅(qū)動齒輪產(chǎn)能達500萬臺套，同時高盈利能力的商用車業(yè)務(wù)持續(xù)增長（23年商用車齒輪營收同比+71.3%）。截止3月31日，雙環(huán)已累計回購公司股份7339400股，占公司總股本0.86%，彰顯公司經(jīng)營信心。
展望未來，全球化戰(zhàn)略推進與品類矩陣延展有望打開增長空間。雙環(huán)已抓住兩輪升級機遇，第1輪：齒輪外包趨勢帶來第三方供應商訂單機遇；第2輪：新能源車爆發(fā)拉高準入壁壘+催生齒輪需求，雙環(huán)依托產(chǎn)能前瞻布局+批量供貨能力等優(yōu)勢鎖定廠訂單實現(xiàn)深度綁定。我們認為當下雙環(huán)適逢第三輪升級機遇，即①出海：全球化戰(zhàn)略推進，海外建廠（匈牙利投資1.2億歐元）與客戶突破并舉，后續(xù)有望承接國內(nèi)增長打開遠期空間；②平臺化：我們認為雙環(huán)的核心優(yōu)勢在于產(chǎn)品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研發(fā)（技術(shù)與開發(fā)能力）三大維度，構(gòu)筑車端齒輪+機器人減速器等產(chǎn)品加持的平臺化供應體系，后續(xù)依托于此優(yōu)勢有望持續(xù)延展品系開辟新增長曲線。
風險提示：汽車銷量不及預期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)不及預期風險。
投資建議：國內(nèi)高精齒輪專家，維持“買入”評級?？春秒p環(huán)出海打開長期成長空間及產(chǎn)品線開拓帶來的業(yè)績增量，維持24-25年盈利預測，預計24/25/26年雙環(huán)傳動歸母凈利潤10.45/13.53/16.21億元，對應EPS為1.22/1.59/1.90元，對應PE為19/15/13x，維持“買入”評級。
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