>> 國盛證券-量化點(diǎn)評報告：五月配置建議，逐漸切向質(zhì)量成長-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 2652KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,林志朋,梁思涵 |
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本期話題：逐漸切向質(zhì)量成長。近期風(fēng)格層面發(fā)生了劇烈的變化，其一是前期設(shè)計的四個紅利風(fēng)格退場信號已有兩個滿足，其二是成長風(fēng)格的趨勢由負(fù)轉(zhuǎn)正，右側(cè)確認(rèn)。因此我們建議按量化規(guī)則行事，順勢而為，逐漸切向質(zhì)量成長。1）紅利風(fēng)格退場信號出現(xiàn)：目前為超低賠率-強(qiáng)趨勢-低擁擠的品種，前期我們設(shè)計的四個退場信號已經(jīng)有兩個滿足條件，因此我們將紅利風(fēng)格下調(diào)至標(biāo)配評級。2）成長風(fēng)格右側(cè)趨勢確認(rèn)：目前為中高賠率中等趨勢-超低擁擠的品種，近期趨勢由負(fù)轉(zhuǎn)正，右側(cè)技術(shù)面信號確認(rèn)，因此我們將成長風(fēng)格上調(diào)至超配評級。3）部分質(zhì)量風(fēng)格趨勢確認(rèn)：賠率和擁擠度的左側(cè)買入信號均已滿足，部分質(zhì)量風(fēng)格已經(jīng)率先形成右側(cè)趨勢確認(rèn)，后續(xù)可繼續(xù)觀察其他質(zhì)量因子能否順利趨勢突破。4）小盤風(fēng)格的橫截面動量已經(jīng)處于劣勢：小盤風(fēng)格從“強(qiáng)趨勢-高擁擠”跌落至“弱趨勢-高擁擠”，橫向?qū)Ρ葋砜葱”P風(fēng)格已經(jīng)失去優(yōu)勢，不建議配置和交易。
戰(zhàn)術(shù)配置：可轉(zhuǎn)債賠率快速提升。1）權(quán)益為高賠率-中等勝率品種：目前股債風(fēng)險溢價處于1.4倍標(biāo)準(zhǔn)差的高位，權(quán)益勝率維持在-7%的中等水平，后續(xù)政策有望持續(xù)加碼催化經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善，從而推動權(quán)益勝率上行；2）可轉(zhuǎn)債為高賠率-中等勝率品種：當(dāng)前轉(zhuǎn)債賠率指標(biāo)迅速上行至1.2倍標(biāo)準(zhǔn)差的高位，勝率處于-7%的中等水平；3）債券為低賠率-高勝率品種：近期債券賠率指標(biāo)仍低于零軸，但勝率有所回升，當(dāng)前為17%，債券資產(chǎn)的戰(zhàn)術(shù)配置價值小幅改善。
行業(yè)配置：強(qiáng)趨勢-低擁擠策略2024超額3.1%。1）上月模型復(fù)盤：4月策略相對基準(zhǔn)超額收益為0.5%，上月推薦的銀行、家電與有色行業(yè)跑贏基準(zhǔn)，今年以來策略超額為3.1%。2）當(dāng)前部分消費(fèi)和制造行業(yè)擁擠度較高，TMT擁擠度回落至中等水平；周期和金融板塊大部分仍處于“強(qiáng)趨勢-低擁擠”象限，仍有交易空間。3）綜合來看，五月行業(yè)配置建議為：銀行、煤炭、鋼鐵、家電、有色金屬。
賠率+勝率策略2024年絕對收益3.0%。結(jié)合各資產(chǎn)的賠率策略與勝率策略的風(fēng)險預(yù)算，我們構(gòu)建了賠率+勝率策略。賠率+勝率策略自2011年以來年化收益6.6%，最大回撤2.8%，2014年以來年化收益7.3%，最大回撤2.6%，2019年以來年化收益6.1%，最大回撤2.6%。賠率+勝率策略當(dāng)前的配置建議為：泛權(quán)益類15.5%、黃金5.0%、債券79.5%。
風(fēng)險提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。
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