>> 西南證券-德爾瑪(301332)2023年年報及2024年一季報點(diǎn)評：水健康維持高增，銷費(fèi)壓低盈利能力-240430
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收31.5億元，同比減少4.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比減少42.9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1億元，同比減少44.4%。單季度來看，Q4公司實(shí)現(xiàn)營收8.8億元，同比減少12.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元，同比減少90.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.1億，同比持平。2023年公司現(xiàn)金分紅4615.6萬元，業(yè)績分紅率達(dá)42.5%。2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收7.2億元，同比增長7.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比增長0.5%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.2億元，同比增長0.3%。
水健康產(chǎn)品快速增長，雙品牌出海拓展渠道。分產(chǎn)品來看，公司2023年家居環(huán)境/水健康/個護(hù)健康分別實(shí)現(xiàn)營收13.9億元/11.6億元/5.8億元，分別同比-10.2%/+10.3%/-1.4%，其中核心產(chǎn)業(yè)飛利浦水健康實(shí)現(xiàn)較好增長；分地區(qū)來看，內(nèi)外銷分別實(shí)現(xiàn)營收25.7億元/5.8億元，分別同比-10.1%/+29.8%，海外市場主要依靠德爾瑪、飛利浦雙品牌進(jìn)行渠道擴(kuò)展，帶動營收增長；分銷售模式來看，線上線下分別實(shí)現(xiàn)營收16.3億元/15.3億元，分別同比-10.9%/3.1%。
電商流量競爭加劇，拖累盈利能力。公司2023年毛利率同比提升1.3pp至30.8%，其中家居環(huán)境/水健康/個護(hù)健康毛利率分別為25.4%/37.6%/30.7%，分別同比+1.9pp/+2pp/-5.1pp，2023年公司推出的個護(hù)健康類爆款產(chǎn)品毛利率偏低，拉低個護(hù)健康毛利率水平；分銷售模式來看，線上線下毛利率分別為37.9%/23.1%，分別同比+1.4pp/+2.3pp；費(fèi)用率方面，2023年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為19.3%/4.5%/-0.9%/4.8%，分別同比+3.8pp/+0.4pp/-0.7pp/+1.1pp，銷售費(fèi)用因電商平臺流量競爭加劇，公司加大營銷推廣力度而有所增長，拖累公司盈利水平，公司凈利率同比減少2.3pp至3.3%。
24Q1盈利能力維持穩(wěn)定。公司2024年Q1毛利率同比提升1.4pp至30.9%。費(fèi)用率方面，2023年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.9%/4.7%/-0.9%/5.3%，分別同比+2.5pp/-0.2pp/-0.8pp/+0.7pp。凈利率來看，2024年Q1公司凈利率同比提升0.1pp至3.3%。
盈利預(yù)測與投資建議。公司依托雙品牌戰(zhàn)略，持續(xù)挖掘多品類布局，2023年推出多款爆品，2024年持續(xù)推新刺激需求，開拓海外市場。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.37元、0.47元、0.51元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：外銷增長不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期、競爭加劇等風(fēng)險。
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