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事件：公司發(fā)布2024年一季度報告，2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元（+1.33%），歸母凈利潤1.00億元（-27.65%），扣非凈利潤0.92億元（-26.55%），經營性現(xiàn)金流-0.29億元（-159.07%）。
　　短期因素影響表觀業(yè)績，一季度收入及利潤端承壓。2024Q1公司收入端微增，利潤端明顯下滑。一方面主要受到同期較高基數(shù)影響（2023Q1院端診療量復蘇等因素驅動公司實現(xiàn)較好銷售表現(xiàn)），另一方面，預計2024Q1部分招投標活動仍受行業(yè)整頓影響，設備采購有所推遲。此外，2024Q1公司毛利率穩(wěn)中有升（69.40%，+0.80pct），預計主要受營收結構優(yōu)化驅動；2024Q1公司期間費用率有所提升，其中銷售費用率25.64%（+3.30pct），管理費用率7.21%（+1.89pct），研發(fā)費用率21.20%（+4.29pct），進而使得凈利率水平下降8.37pct至20.90%。隨著設備換新相關政策等逐步推進，此前院端推遲的醫(yī)療設備招投標需求有望陸續(xù)釋放，疊加公司營銷管理持續(xù)強化、中高端新品逐步放量，我們看好公司業(yè)績企穩(wěn)并恢復較好增長。
　　多產線發(fā)展格局初步形成，技術創(chuàng)新夯實產品競爭力?；诠驹诔暋如R業(yè)務領域的持續(xù)深耕，及外科與心血管業(yè)務的切入與不斷成長，公司多元發(fā)展的格局正逐步形成：1）超聲：產品已覆蓋高/中/低端多層次用戶需求，應用于全身、婦產及介入等領域臨床，實現(xiàn)線陣、凸陣、相控陣、容積、經食道、術中、腹腔鏡等類型探頭的自主研發(fā)，并已成為全球排名前十、國內市占率第四的頭部超聲產品供應商；2）內鏡：公司在國內消化內鏡領域市占率排名第三（僅次于奧斯巴林和富士），且鑒于產品綜合競爭實力，其市場份額仍有望進一步提升；3）微創(chuàng)外科：產品系列不斷豐富（先后推出單晶片/三晶片/四晶片4K超高清內窺鏡系統(tǒng)），系列組合潛力可觀，有望實現(xiàn)快速發(fā)展并占據領先地位；4）心血管介入：血管內超聲診斷設備及配套產品成功中標國內省際聯(lián)盟集采項目，為終端滲透提速打造良好基礎，未來公司在該業(yè)務領域拓展空間較為廣闊。
　　投資建議：開立醫(yī)療是國產超聲和內鏡頭部企業(yè)，中高端產線持續(xù)豐富，海外業(yè)務拓展有序推進。考慮到招投標節(jié)奏放緩影響短期業(yè)務節(jié)奏，我們下調公司2024-2026年歸母凈利潤預測至5.46/6.97/8.83億元，同比增長20.20%、27.53%、26.75%，EPS分別為1.27、1.62、2.05元，當前股價對應2024-2026年PE為33/26/20倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：新品研發(fā)與上市進展不及預期的風險、海外貿易環(huán)境不確定的風險、行業(yè)競爭加劇的風險。