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投資要點(diǎn)
　　2023年業(yè)績略有承壓，24Q1業(yè)績超市場預(yù)期
　　公司2023年實(shí)現(xiàn)收入68.06億元，同比-1.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.03億元，同比-17.77%。23年Q4公司實(shí)現(xiàn)收入23.27億元，同比-6.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.97億元，同比-15.06%。
　　2024Q1公司實(shí)現(xiàn)收入18.22億元，同比增長36.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比增長35.15%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤2.21億元，同比增長55.80%，業(yè)績超市場預(yù)期。
　　瓜子業(yè)務(wù)23年略有下降，堅果業(yè)務(wù)略有增長
　　分產(chǎn)品來看，2023年公司葵花子實(shí)現(xiàn)42.70億元，同比-5.36%；堅果類實(shí)現(xiàn)17.53億元，同比+8.00%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)7.16億元，同比+1.51%；其他業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)0.66億元，同比+54.71%。
　　分渠道來看，2023年經(jīng)銷和其他渠道實(shí)現(xiàn)57.48億元，同比-0.77%；直營（含電商）實(shí)現(xiàn)10.57億元，同比-3.03%。
　　23年毛利率有所下降，24Q1毛利率有所提升
　　2023年公司毛利率為26.75%，同比-5.21pct。23Q4實(shí)現(xiàn)29.30%，同比-5.29pct，毛利率下降主要系瓜子等原材料價格提升所致。
　　24Q1毛利率提升主要得益于原材料成本的下降，2024年Q1公司毛利率為30.43%，同比+1.92pct。
　　24Q1銷售費(fèi)用率同比提升1.68pct，主要系去年受需求影響，營銷活動較少；2023年公司凈利率為11.80%，同比-2.41pct；23Q4實(shí)現(xiàn)12.76%，同比-1.27pct。
　　公司24Q1凈利率為13.21%，同比-0.12pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率12.15%，同比+1.51pct。
　　維持買入評級
　　考慮到公司毛利率仍在持續(xù)修復(fù)，我們略調(diào)整此前盈利預(yù)測。預(yù)計2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)收入分別為77.38/87.18/97.58億元，同比增長分別為13.70%、12.66%、11.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為10.83、12.52、14.27億元，同比增長分別為34.95%、15.55%、14.01%，對應(yīng)PE分別為17.55、15.19、13.32倍。
　　風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、終端需求不及預(yù)期、原材料價格大幅上漲。