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最新跟蹤：節(jié)后動力煤港口累庫速度或加快，焦炭仍有五輪提漲預(yù)期
　　本周煤炭指數(shù)(長江)漲幅0.82%，跑贏滬深300指數(shù)0.26個百分點，位列全行業(yè)21/32位。動力煤基本面方面，截至4月底秦港動力煤市場價827元/噸，較上周五環(huán)比上漲3元/噸。展望5月，隨著大秦線檢修結(jié)束致港口煤炭調(diào)入量增加疊加電廠淡季耗煤有限，節(jié)后港口累庫速度或有加快，5月中上旬煤價或仍有“探底”可能；不過隨著5月中下旬電廠“迎峰度夏”補庫開啟，預(yù)計煤價有望企穩(wěn)回升。重點關(guān)注港口庫存走勢、南方來水及水電出力情況等。雙焦基本面方面，本周京唐港主焦煤庫提價2170元/噸，較上周五環(huán)比持平；焦炭第四輪提漲落地。展望后市，二季度鐵水產(chǎn)量預(yù)計逐步恢復(fù)至225-235萬噸/天，環(huán)比繼續(xù)改善；雖然焦炭四輪提漲落地，但節(jié)后市場仍有看漲預(yù)期，雙焦價格短期有望延續(xù)上漲，繼續(xù)關(guān)注下游復(fù)產(chǎn)持續(xù)性、焦鋼博弈情況及宏觀情緒。
　　熱點討論：一季報業(yè)績普遍大幅回落，煤炭高股息邏輯是否證偽？
　　煤炭公司一季報業(yè)績普遍大幅回落，那么煤炭高股息邏輯是否證偽？我們認為考慮到全年業(yè)績降幅有望相對24Q1收斂疊加煤炭公司高分紅承諾保障，高長協(xié)公司的高股息邏輯并未證偽：1）煤炭公司全年業(yè)績降幅或相對一季度收斂。23年動力煤價整體呈現(xiàn)“V”型走勢，疊加保供環(huán)境下產(chǎn)量較高，因此23Q1高基數(shù)也造成24Q1業(yè)績同比降幅偏高；此外，考慮到成本提升等因素影響，23年煤炭公司季度業(yè)績呈現(xiàn)逐季下滑態(tài)勢。然而與23年不一樣的是，24年煤炭公司業(yè)績則有望逐季改善：雖然24Q1量價齊跌（煤價高基數(shù)&24Q1放假時間較長致煤炭產(chǎn)量較低），但在24Q2有望量增價穩(wěn)（假期擾動和礦難影響較弱&價格有望企穩(wěn)）、24Q3有望價增量穩(wěn)（迎峰度夏）影響下，24年煤炭公司業(yè)績有望逐季向好，全年業(yè)績降幅或相對24Q1收斂。2）煤炭公司分紅承諾普遍較高，高長協(xié)公司全年股息率依舊較優(yōu)。截至24年4月底，動力煤市場價為827元/噸。悲觀假設(shè)下，若后續(xù)動力煤市場價均為827元/噸，則24年全年中樞價仍有840-850元/噸，對應(yīng)高長協(xié)公司中國神華股息率依舊有5%以上（假設(shè)分紅比例和23年持平，市值截至24年4月底），更何況5月以后煤價大概率企穩(wěn)回升，煤炭板塊“高股息”性價比仍存。此外，考慮到動力煤長期需求仍有望增長、全球性資本開支不足致供給收縮或為中長期趨勢、全球范圍內(nèi)高成本供給占比增多，因此動力煤中樞抬升邏輯不改：1）需求：考慮到后工業(yè)化時期中國發(fā)電需求遠未見頂，疊加替代能源風(fēng)光等占比尚小，預(yù)計其動力煤需求長期仍有增長，需求端相對穩(wěn)定使得動力煤周期具有扁平化基礎(chǔ)；2）供給：周期性資本開支不足疊加系統(tǒng)性投建意愿不高，成為全球動力煤供給相對剛性的根本原因，也構(gòu)成了動力煤周期扁平化的核心。3）成本：目前疆煤、澳煤共同構(gòu)筑起我國成本支撐位。當(dāng)港口煤價跌破800元/噸左右時，我國疆煤外運量（約1億噸）和澳洲進口動力煤（約5000萬噸）或受影響。隨著全球供給來源的占比變化，國內(nèi)外成本曲線或?qū)u行陡峭，增強全球動力煤中樞價安全墊。
　　投資建議
　　隨著紅利投資熱度回歸，若本輪煤價再度通過壓力測試實現(xiàn)底部可靠的自我證明，或進一步打開估值上修空間。邊際配置遵循以下思路選股：1）長久期穩(wěn)盈利優(yōu)質(zhì)龍頭：中國神華、陜西煤業(yè)；2）拉久期：新集能源；3）攻防兼?zhèn)洌弘娡赌茉矗?）賠率較高：淮北礦業(yè)、山煤國際、兗礦能源、晉控煤業(yè)、甘肅能化。
　　風(fēng)險提示
　　1、經(jīng)濟承壓影響下游需求風(fēng)險；2、外部因素導(dǎo)致煤價或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險。