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主要觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.51億元（-3.54%），歸母凈利潤0.06億元（-72.75%），扣非后歸母凈利潤為-0.07億元（-151.38%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.26億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.22%。公司銷售毛利率54.81%，銷售凈利率6.31%。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，發(fā)布2024年股權(quán)激勵計(jì)劃草案彰顯發(fā)展信心
　　公司一直以來高度重視自主研發(fā)與差異化競爭，力爭構(gòu)筑強(qiáng)競爭力。2024年一季度公司持續(xù)投入西安與上海研發(fā)中心建設(shè)，并加大對新產(chǎn)品的研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用合計(jì)0.43億元（+41.57%），研發(fā)費(fèi)用率達(dá)28.52%。我們認(rèn)為，電子測量儀器行業(yè)長坡厚雪，強(qiáng)研發(fā)是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化的必要條件，未來隨著產(chǎn)品量產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司研發(fā)費(fèi)用率有望降低。
　　公司發(fā)布2024年股權(quán)激勵計(jì)劃草案，本激勵計(jì)劃擬授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為280.00萬股，激勵對象共計(jì)80人。而此次股權(quán)激勵草案設(shè)置的業(yè)績考核目標(biāo)是以2023年為基數(shù)，2024年?duì)I收/凈利潤同比增長不低于30%/20%；以2024年為基數(shù)，2025年?duì)I收/凈利潤同比增長不低于30%/20%。本次股權(quán)激勵計(jì)劃的發(fā)布不僅能健全公司長效激勵約束機(jī)制，有效提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力和企業(yè)核心競爭力，還彰顯了公司對未來實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的信心。
　　并購耐數(shù)電子，前瞻布局量子計(jì)算等前沿領(lǐng)域
　　根據(jù)公司公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買耐數(shù)電子100%股權(quán)。耐數(shù)電子以數(shù)字陣列技術(shù)為基礎(chǔ)，在射頻工程系統(tǒng)和測控系統(tǒng)的下游應(yīng)用領(lǐng)域有較豐富的綜合解決方案經(jīng)驗(yàn)。其產(chǎn)品包括數(shù)字陣列系統(tǒng)和陣列測控儀器。下游客戶多為國內(nèi)領(lǐng)先的科研院所、科技型企業(yè)等。從業(yè)務(wù)角度來看，此次并購有助于公司在遙感探測、量子信息、射電天文、微波通信等特定領(lǐng)域發(fā)力；從公司定位來看，通過此次并購公司能通過耐數(shù)提升整體解決方案能力，實(shí)現(xiàn)從硬件供應(yīng)商向整體解決方案提供商的轉(zhuǎn)變。
　　投資建議
　　我們看好普源精電的長期發(fā)展，并且認(rèn)為在設(shè)備更新政策的驅(qū)動之下，國產(chǎn)品牌有望充分受益，考慮到公司產(chǎn)品的高性能及市場認(rèn)可度，我們認(rèn)為高校端儀器市場預(yù)計(jì)迎來高增長。綜上，我們維持之前的盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)收入8.80/10.95/13.37億元，同比增長31%/24%/22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.49/1.98/2.58億元，同比增長38%/33%/30%；2024-2026年對應(yīng)的EPS為0.81/1.07/1.39元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為44/33/25倍，維持“買入”投資評級。
　　風(fēng)險提示
　　1）市場波動風(fēng)險；2）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；3）匯率風(fēng)險；4）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險；5）核心技術(shù)人員流失。