>> 浙商證券-今世緣(603369)23年及24Q1業(yè)績點評：24Q1迎開門紅，后百億勢能強勁-240503
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
997KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,潘俊汝,張家禎 |
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投資要點
事件：2023年公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤為101.00/31.36億元（同比+28.05%/+25.30%），24Q1營業(yè)總收入/歸母凈利潤為46.71/15.33億元（同比+22.82%/+22.12%）。收入及利潤符合預(yù)期。
23年量價齊升趨勢延續(xù)，24Q1基本面勢能向上
1）23年銷量/噸價同比變動+19.87%/+6.62%。其中特A+類/特A類收入分別為65.04/28.70億元（同比+25.13%/+37.11%），銷量分別增長18.38%/30.83%，噸價分別增長5.70%/4.80%，其中特A類收入占比提升1.94pct至28.59%。
2）24Q1特A+類/特A類營業(yè)收入29.73/14.05億元（同比+22.39%/+26.49%），收入占比分別變動-0.18/+0.90pct，我們預(yù)計Q1淡雅及單開增速優(yōu)于V3和開系，四開提價后批價向上、庫存有所改善。
蘇中引領(lǐng)省內(nèi)較快增長，渠道結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化
23年省內(nèi)/外收入增速為26.93%/40.18%，省外收入占比上升0.64pct，淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海收入占比分別變動-0.31/-1.29/+0.08/+1.25/-0.16/-0.22pct，其中蘇中大區(qū)收入增長達(dá)38.78%、淮安及南京大區(qū)收入增長超20%。
24Q1省內(nèi)/外收入增速為21.69%/36.14%，省外收入占比提升0.78pct，其中蘇中大區(qū)收入增長達(dá)33.21%。
23年省內(nèi)/外經(jīng)銷商數(shù)量同比變動+104/-57個，23年省內(nèi)/外平均經(jīng)銷商規(guī)模同比+0.48%/+54.39%；24Q1省內(nèi)/外經(jīng)銷商數(shù)量環(huán)比變動+14/-56個，24Q1省內(nèi)/外平均經(jīng)銷商規(guī)模同比+9.12%/+57.39%，省外經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著。
凈利率總體平穩(wěn)，費用投入力度維持穩(wěn)定
1）盈利能力提升：23年毛利率/凈利率同比+1.75/-0.69pct至78.34%/31.06%；24Q1毛利率/凈利率同比變動-1.16/-0.20pct至74.23%/32.81%。
2）費用率提升：23年銷售/管理（含研發(fā)）費用率同比變動+3.14/+0.09pct；24Q1銷售/管理（含研發(fā)）費用率同比變動-1.76/+0.11pct。
3）預(yù)收款穩(wěn)定：23年合同負(fù)債同比增長3.60億元至24.00億元，24Q1合同負(fù)債同比減少1.70億元至9.73億元。
4）現(xiàn)金流增長：23年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長0.74%，24Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長11.62%。
盈利預(yù)測與估值
24Q1迎開門紅，當(dāng)前公司省內(nèi)勢能強勁、省外開拓成效顯著、渠道模式升級、管理機制市場化，我們看好公司超額完成24年總營收122億元左右、凈利潤37億元左右目標(biāo)，25年沖擊150億目標(biāo)確定性強。預(yù)計公司2024-2026年收入增速分別為22.6%、22.4%、18.6%；歸母凈利潤增速分別為22.3%、22.3%、18.7%；EPS為3.1、3.7、4.4元/股；PE分別為18.79、15.37、12.95倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示
消費需求恢復(fù)不及預(yù)期；國緣動銷不及預(yù)期。
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