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觀點(diǎn)
　　當(dāng)前，我們認(rèn)為制度因素對(duì)市場(chǎng)有明顯支撐作用，但是企業(yè)盈利還需繼續(xù)觀察。國(guó)九條要求上市公司加大分紅，增強(qiáng)了A股的吸引力。從股東回饋的角度對(duì)上市公司進(jìn)行改革，有利于吸引中長(zhǎng)期資本。但是當(dāng)前企業(yè)盈利回升情況相對(duì)波折。按照Wind口徑，今年全A一季度歸母凈利潤(rùn)同比下降約4.7%，除金融石油石化后同比下降約6%。我們還需要繼續(xù)觀察企業(yè)盈利情況，關(guān)鍵要看PPI回正節(jié)奏。（我們?cè)?023年中發(fā)表的《謹(jǐn)慎估計(jì)2023年A股公司盈利增速》報(bào)告中已明確指出兩者關(guān)系）。當(dāng)前利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自于與外需相關(guān)的行業(yè)。
　　此外，近期港股表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，主要是資金層面原因，而不是經(jīng)濟(jì)基本面。我們觀察有一部分海外資金增加了香港配置。一是，部分港股企業(yè)利潤(rùn)基本觸底，向上趨勢(shì)相對(duì)明確。二是，港股估值依舊較低，賣空單已下降。我們認(rèn)為短期內(nèi)，港股可能會(huì)繼續(xù)吸引部分海外資金。但是外資能否長(zhǎng)期大規(guī)模流入，還需要觀察。
　　基于以上，我們的配置以出海和成長(zhǎng)為主。
　　1、繼續(xù)看好有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)成長(zhǎng)企業(yè)。從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度出口累計(jì)同比增長(zhǎng)1.5%。雖然3月份因?yàn)榛鶖?shù)原因，出口明顯回落，但是我們認(rèn)為在當(dāng)前內(nèi)需相對(duì)偏弱的情況下，企業(yè)出海“外卷”趨勢(shì)不會(huì)改變。所以我們看好海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)明顯，有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)企業(yè)。尤其是部分汽車、工程機(jī)械類出海企業(yè)。
　　2、繼續(xù)看好成長(zhǎng)，尤其是“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)方向。我們認(rèn)為“新質(zhì)生產(chǎn)力”是今年最重要的投資主題，政策支持還會(huì)持續(xù)。不論是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（比如新能源、先進(jìn)制造、電子信息、低空經(jīng)濟(jì)等），還是未來(lái)產(chǎn)業(yè)（比如AI、人形機(jī)器人等），以及賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，都會(huì)有相應(yīng)政策落地，進(jìn)一步促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　3、建議關(guān)注外資動(dòng)向，部分AH股票可能有增量資金。我們認(rèn)為短期內(nèi)外資增配港股，部分A股也可能會(huì)受到關(guān)注。建議關(guān)注：業(yè)績(jī)相對(duì)較好，但估值依舊較低的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；制造業(yè)出口方向；一般消費(fèi)；消費(fèi)電子等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等