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整體：Q1化工持倉(cāng)占比小幅下滑，行業(yè)繼續(xù)處于低配狀態(tài)。截至2024Q1，主動(dòng)基金化工重倉(cāng)總市值為478億元，較2023Q4下降10.3%，主動(dòng)基金重倉(cāng)總市值為17202億元，化工重倉(cāng)占比為2.78%，環(huán)比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)化工板塊總流通市值為28229億元，全部A股上市公司總流通市值為68.2萬(wàn)億元，化工流通市值占比為4.14%，主動(dòng)基金化工低配1.36pct。
　　板塊：聚氨酯、氮肥重倉(cāng)股占比較高，氟化工、煤化工等占比環(huán)比提升。1）申萬(wàn)化工三級(jí)細(xì)分板塊中，聚氨酯、氮肥、食品及飼料添加劑、氟化工等板塊重倉(cāng)股占比較高，且處于中高歷史分位值；粘膠、鈦白粉、氯堿、氨綸等板塊則重倉(cāng)股占比較低，且處于較低歷史分位值。2）申萬(wàn)化工三級(jí)細(xì)分行業(yè)中，聚氨酯、氟化工、煤化工等板塊重倉(cāng)股占比環(huán)比上升，氮肥、食品飼料及添加劑、其他化學(xué)制品等板塊的重倉(cāng)股占比環(huán)比下降；此外，除聚氨酯、氮肥、食品飼料添加劑、氟化工等板塊超配，大部分為低配狀態(tài)。
　　個(gè)股：重倉(cāng)標(biāo)的集中度有所提升，個(gè)股結(jié)構(gòu)占比略有調(diào)整，1）按照重倉(cāng)個(gè)股的市值排序，排名前三的個(gè)股為萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、寶豐能源市值分別為101.3、72.3和33.9億元；按照個(gè)股的持股占比排序，排名前三的為潤(rùn)豐股份、華恒生物和科拓生物，持股占比分別為28.9%、18.3和16.3%。2）按照個(gè)股的增持市值排序，排名前三的個(gè)股為萬(wàn)華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)和寶豐能源比上期增加19.7、16.4和8.2億元；按照個(gè)股的減持市值排序，排名前三的個(gè)股為華魯恒升、華恒生物和瑞豐新材，比上期減少了15.9、14.8和13.1億元。3）2024Q1持股市值前十占比為72.9%，較23Q4的63.2%集中度有所上升，其中占比前三的為萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升和寶豐能源，分別為21.2%、15.1%和7.1%。持股市值占比前十的公司中，除華魯恒升、華恒生物、潤(rùn)豐股份和遠(yuǎn)興能源的比重有所下降外，其余標(biāo)的均有所提升。
　　觀點(diǎn)：周期關(guān)注供需改善機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)關(guān)注進(jìn)口替代標(biāo)的。整體而言，由于近兩年化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍處相對(duì)高位，疊加目前國(guó)內(nèi)需求弱復(fù)蘇的大背景下，我們看好化工細(xì)分領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：1、具有明顯成本優(yōu)勢(shì)且具備增量邏輯的周期龍頭白馬；2、關(guān)注出海等帶動(dòng)的景氣提升，重點(diǎn)推薦輪胎；3、供給端受限或邊際改善的氟化工、滌綸長(zhǎng)絲、粘膠等；4、受益于進(jìn)口替代和下游需求快速增長(zhǎng)的新材料
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全事故風(fēng)險(xiǎn)