>> 國信證券-顧家家居(603816)2023年年報&2024年一季報點(diǎn)評：收入表現(xiàn)穩(wěn)健，提效降本驅(qū)動盈利提升-240506
| 上傳日期： |
2024/5/6 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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以效率贏增長，經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。2023年公司營收192.1億/+6.8%，歸母凈利潤20.1億/+10.7%，扣非歸母凈利潤17.8億/+15.3%；2023Q4收入50.8億/+19.5%，歸母凈利潤5.1億/+23.5%，扣非歸母凈利潤4.2億/+58.3%；2024Q1收入43.5億/+10.0%，歸母凈利潤4.2億/+5.0%，扣非歸母凈利潤3.8億/+10.3%。2023年公司變革精進(jìn)、精準(zhǔn)聚焦，全年進(jìn)攻基調(diào)不變，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定性增長；2024Q1內(nèi)貿(mào)受剝離天禧派影響、海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移有一定拖累，整體看Q1經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健且預(yù)計外貿(mào)依然表現(xiàn)更佳。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利13.9元，分紅率提升至56%。
高潛品類為增長的重要引擎。品類拆分，2023年沙發(fā)、床類產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制家具、紅木家具、信息技術(shù)服務(wù)分別收入93.5/41.0/30.3/8.8/5.5/8.7億，同比+4.2%/+15.4%/+0.4%/+15.6%/-21.8%/+5.5%，床和床墊、定制等高潛品類全年增速較快、表現(xiàn)靚麗。2024Q1預(yù)計功能沙發(fā)、定制依然維持快速增長，床墊品類受海外產(chǎn)能搬遷、季度節(jié)奏影響而有所下滑，后續(xù)隨著美國工廠產(chǎn)能爬坡預(yù)計將有望逐步起量。
內(nèi)外貿(mào)齊增，外貿(mào)表現(xiàn)更佳。國內(nèi)方面，2023年國內(nèi)收入109.4億/+6.1%，實(shí)現(xiàn)較好恢復(fù)性增長，渠道端積極調(diào)結(jié)構(gòu)，加大整裝拓展，購物中心渠道突破，與萬達(dá)、吾悅、龍湖等大型連鎖物業(yè)建立伙伴關(guān)系，國內(nèi)基地嘉興、下沙、江東、東莞等穩(wěn)步提效；海外方面，2023年境外收入75.2億/+6.8%，在改善經(jīng)營質(zhì)量、提效的過程中實(shí)現(xiàn)外銷規(guī)模穩(wěn)健增長，年內(nèi)越南利潤倍增，外貿(mào)毛利率+4.7pct至25.45%，公司積極開拓了一批海外新客戶，并且首次在印度打造了兩家KUKAHOME標(biāo)桿大店，品牌出海取得突破。
產(chǎn)能提效、制造降本，盈利能力穩(wěn)步提升。2023年毛利率32.8%/+2.0pct，凈利率10.4%/+0.4pct，預(yù)計主要系越南基地利潤改善、采購工藝降本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化貢獻(xiàn)；2024Q1毛利率33.1%/+0.95pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為17.4%/3.3%/1.4%/-0.2%，同比+0.5pct/+1.5pct/-0.2pct/-1.3pct，管理費(fèi)率有明顯提升主因外聘人才引進(jìn)，Q1凈利率同比-0.3pct至9.8%。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售竣工不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級
看好軟體家居龍頭穩(wěn)健增長，內(nèi)外貿(mào)轉(zhuǎn)型變革、品類擴(kuò)充、提效增益。調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為22.7/25.7/28.8億（前值24.4/28.3/-億），同比+13.3%/13.0%/12.0%，攤薄EPS=2.76/3.12/3.50元，對應(yīng)PE=12/11/10x，維持“買入”評級
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