>> 浙商證券-拓荊科技(688072)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：多品類設(shè)備驗(yàn)證順利，預(yù)計(jì)2024年出貨量翻倍-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,蔣高振 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。
2023年?duì)I收利潤維持高增長，規(guī)?；?yīng)逐步顯現(xiàn)
2023年公司實(shí)現(xiàn)營收27.05億元，同比+59%；歸母凈利潤6.63億元，同比+80%；扣非后歸母凈利潤3.12億元，同比+75%，營收和利潤高增長主要受益于公司產(chǎn)品市場競爭力不斷增強(qiáng)及國內(nèi)下游晶圓制造廠發(fā)展態(tài)勢良好。分設(shè)備類型來看，薄膜沉積設(shè)備營收25.70億元，占比95.0%；混合鍵合設(shè)備營收0.64億元，占比2.4%。公司保持較高水平研發(fā)投入，研發(fā)投入金額達(dá)5.76億元，同比+52%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例達(dá)21%，公司收入快速增長，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。在手訂單飽滿，設(shè)備出貨量逐年增加。2023年末公司在手訂單（不含DEMO）64.23億元，同比增長40%。2023年度公司出貨超過460個(gè)反應(yīng)腔，預(yù)計(jì)2024年全年出貨超過1000個(gè)反應(yīng)腔，同比翻倍。
2024Q1公司營業(yè)收入4.72億元，同比+17%，環(huán)比-53%；歸母凈利潤0.10億元，同比-81%，環(huán)比-97%；扣非后歸母凈利潤-0.44億元，同比-325%，環(huán)比132%，凈利潤降幅較大主要受2024Q1驗(yàn)收機(jī)臺(tái)主要為新產(chǎn)品驗(yàn)收周期較長、業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶來相關(guān)費(fèi)用大幅增加及研發(fā)投入持續(xù)增長影響。24Q1末公司合同負(fù)債13.86億元，環(huán)比持平，公司在手訂單充足，收入端有望持續(xù)增長。
2023年公司毛利率穩(wěn)定上升，費(fèi)用率同比增加
2023年公司毛利率51.0%，同比+1.7pct，凈利率24.5%，同比+3.2pct。毛利率和凈利率穩(wěn)定上升。期間費(fèi)用率38.2%，同比+1.08%。管理、銷售、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.98%、10.4%、-0.4%、21.3%，同比+2.23%、-0.87%、+0.63%、-0.91%。
2024Q1毛利率47.3%，同比-2.5%，環(huán)比-4.8%，凈利率1.6%，同比-11.3%，環(huán)比-37.7%。期間費(fèi)用率54.5%，同比+14.2%。管理、銷售、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.2%、14.1%、1.8%、32.5%，同比-2.1%、+0.4%、+4.8%、+11.1%。費(fèi)用率同比增幅較大主要系研發(fā)投入較高所致。
工藝覆蓋度不斷提升，新產(chǎn)品驗(yàn)證順利
公司持續(xù)拓展PECVD設(shè)備、ALD設(shè)備、混合鍵合系列產(chǎn)品，不斷豐富設(shè)備產(chǎn)品品類，拓寬薄膜工藝應(yīng)用覆蓋面。1）PECVD系列產(chǎn)品：PECVD設(shè)備作為公司核心產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全系列PECVD薄膜材料的覆蓋，并持續(xù)保持競爭優(yōu)勢。23年公司首臺(tái)PECVDLokⅡ工藝設(shè)備、ADCII工藝設(shè)備通過驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；首臺(tái)TEOS設(shè)備通過客戶端驗(yàn)證并獲得重復(fù)訂單；同時(shí)，推出了兩款新型設(shè)備平臺(tái)（PF-300TPlus和PF-300M）和兩款新型反應(yīng)腔（pX和Supra-D），超過130個(gè)新型反應(yīng)腔獲得客戶訂單，超過40個(gè)新型反應(yīng)腔出貨至客戶驗(yàn)證。2）ALD系列產(chǎn)品：公司首臺(tái)PE-ALD（NF-300HAstra）設(shè)備通過客戶驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；首臺(tái)Thermal-ALD（TS-300 Altair）設(shè)備通過客戶驗(yàn)證，取得了突破性進(jìn)展；首臺(tái)PE-SAF工藝設(shè)備出貨至客戶端驗(yàn)證，SACVD設(shè)備量產(chǎn)規(guī)模逐步提升；公司首臺(tái)HDPCVD設(shè)備通過客戶驗(yàn)證，已累計(jì)出貨超過40個(gè)反應(yīng)腔，持續(xù)獲得客戶訂單。3）混合鍵合系列產(chǎn)品：公司首臺(tái)晶圓對(duì)晶圓鍵合產(chǎn)品Dione300通過客戶驗(yàn)證，復(fù)購設(shè)備再次通過驗(yàn)證，成為國產(chǎn)首臺(tái)應(yīng)用于量產(chǎn)的混合鍵合設(shè)備，該設(shè)備的性能和產(chǎn)能指標(biāo)均已達(dá)到國際領(lǐng)先水平；公司推出的芯片對(duì)晶圓混合鍵合前表面預(yù)處理產(chǎn)品Propus通過客戶端驗(yàn)證，成為國產(chǎn)首臺(tái)應(yīng)用于量產(chǎn)的同類型產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收39.6、52.1、65.4億元，同比增長46%、32%、25%，歸母凈利潤8.1、11.6、14.4億元，同比增長22%、43%、25%，對(duì)應(yīng)PE分別為42、30、24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期；設(shè)備國產(chǎn)化不及預(yù)期；產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期
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