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本周回顧：本周滬鋅漲0.75%（+170）至22910元/噸，倫鋅漲0.37%（+10.5）至2853.5美元/噸。現(xiàn)貨方面，由于鋅價(jià)周初回調(diào)和臨近“五一”下游補(bǔ)庫(kù)，各地鋅錠貼水企穩(wěn)后小幅回調(diào)。周初國(guó)內(nèi)社庫(kù)再度累庫(kù)，庫(kù)存拐點(diǎn)一再延后，受此影響近三個(gè)月結(jié)構(gòu)形成Contango結(jié)構(gòu)。內(nèi)外方面，當(dāng)前滬倫比價(jià)延續(xù)低位，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉。礦端方面，一季度國(guó)內(nèi)鋅精礦缺口11萬(wàn)金屬噸，全球鋅礦缺口估算23萬(wàn)金屬噸，礦極度緊缺導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)下行至歷史地位。錠端方面，節(jié)后由于原料緊缺的減產(chǎn)導(dǎo)致一季度產(chǎn)量同比僅增1.9%，同時(shí)由于進(jìn)口窗口開(kāi)啟導(dǎo)致一季度供應(yīng)同比增6.9%。在終端消費(fèi)反饋弱和高價(jià)壓制初端下游補(bǔ)庫(kù)影響下，表需持續(xù)偏弱，一季度表需同比增5.6%，供應(yīng)過(guò)剩下庫(kù)存持續(xù)累增。
　　后市展望：當(dāng)前鋅價(jià)在一輪宏觀情緒下重心上移，本周表現(xiàn)隨銅價(jià)企穩(wěn)。當(dāng)前煉廠利潤(rùn)空間隨TC下調(diào)再度受擠壓，對(duì)底部構(gòu)成一定支撐，但內(nèi)外庫(kù)存表現(xiàn)揭示的弱表需構(gòu)成上部壓力，短期內(nèi)的小幅去庫(kù)仍未能視作下游需求改善的信號(hào)。目前來(lái)看，礦端格局預(yù)期依舊偏緊，而庫(kù)存拐點(diǎn)超預(yù)期延遲下未來(lái)消費(fèi)乃至去庫(kù)速度和庫(kù)存水位均不樂(lè)觀，在宏觀情緒支撐下原料緊格局或可構(gòu)成底部支撐，下游被動(dòng)接受高價(jià)，但當(dāng)情緒回調(diào)而需求遲遲未得庫(kù)存印證時(shí)，鋅價(jià)有潛力向下突破。
　　關(guān)注點(diǎn)：情緒支撐，需求反饋