>> 第一上海-瑞幸咖啡(LKNCY.US)多因素疊加經(jīng)營資料回落，利潤表現(xiàn)承壓-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
大小： |
606KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
但玉翠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
FY24Q1業(yè)績概覽：FY24Q1公司總收入62.8億元/同比+41.5%；其中自營門店收入45.8億元，同比增長45.8%，加盟店業(yè)務(wù)收入15.1億元，同比增長32.8%。GAAP經(jīng)營淨(jìng)虧損6510萬元，經(jīng)營淨(jìng)利潤率為-1.0%，GAAP淨(jìng)虧損-6510萬元，淨(jìng)利率-1.0%。Non-GAAP淨(jìng)虧損-1310萬元，Non-GAAP淨(jìng)利率-0.2%。
Q1門店規(guī)模持續(xù)擴張，季度末門店已超1.8萬家：公司在三季度末的門店總數(shù)為18,590家，公司門店維持高速擴張態(tài)勢，淨(jìng)新開門店數(shù)2,342家（FY23Q4為3007家）。門店中自營店為12,199家，增長1,571家，聯(lián)營門店為6,391家，增長771家，海外門店（新加坡）為32家，增長2家。
多重因素疊加影響，同店銷售顯著下滑：Q1公司自營門店SSSG為-20.3%，顯著下滑。我們認(rèn)為受到如下因素的影響：1）公司FY24H2門店擴張對比FY24H1顯著加速，稀釋原有門店杯量；2）飲品優(yōu)惠活動持續(xù)，ASP仍有下降：3）受到冬季飲品淡季影響，消費者飲用咖啡意願偏低；4）24年春節(jié)假期時間長較長，且23年春節(jié)假期仍受疫情影響，因此今年春節(jié)假期出行人數(shù)同比大幅度增加。
經(jīng)營杠桿致門店經(jīng)營利潤率承壓：Q1公司整體毛利率環(huán)比+2.8pct，主要由於2月下旬開始公司主動調(diào)整9.9活動的SKU，單杯材料成本較高的飲品被替換。但由於杯量環(huán)比下滑較大，同店銷售顯著下滑，但租金、人工等成本相對剛性，Q1公司門店房租及其他運營費率（占自營門店收入）為38.4%，環(huán)比+6.7pct；折舊及攤銷費用率為5.4%，環(huán)比+1.5pct(占自營門店收入)。銷售費用率為5.2%，環(huán)比-0.4%;管理費用為8.9%，環(huán)比下降-0.9%。此外，公司對於加盟商的補貼政策持續(xù)導(dǎo)致公司來自加盟門店的收入明顯受影響。綜上，公司Q1門店經(jīng)營利潤率為7%，環(huán)比-6.5pct，經(jīng)營利潤率及淨(jìng)利率為-1%及1.3%，環(huán)比下滑4pct及5.6pct。
活躍使用者數(shù)近六千萬，新老產(chǎn)品均受追捧：2024Q1月均交易使用者數(shù)5991萬，同比+103%，環(huán)比-4%，新增用戶數(shù)2,292萬。產(chǎn)品方面，公司Q1上新了22款新產(chǎn)品，小白梨拿鐵首周銷量突破724萬杯。生椰拿鐵三年銷量突破7億杯,橙C美式首年銷量突破1億杯。
目標(biāo)價35美元，維持買入評級：我們堅定看好中國的現(xiàn)磨咖啡行業(yè)長期發(fā)展，公司作為行業(yè)龍頭將引領(lǐng)中國現(xiàn)磨咖啡行業(yè)發(fā)展，但短期的行業(yè)競爭仍對公司造成一定的壓力，需要一定時間調(diào)整。我們採用DCF估值（WACC 12%，永續(xù)增長率3%），求得合理股價應(yīng)為35美元，比當(dāng)前股價高出59%，維持買入評級。
風(fēng)險提示：同業(yè)競爭壓力導(dǎo)致ASP不及預(yù)期、門店過快擴張導(dǎo)致單店杯量不及預(yù)期
|
|
