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事件：公司披露23年年報(bào)及24年一季報(bào)，（1）公司23年實(shí)現(xiàn)收入6.30億元，同比增長70.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比增長623.90%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.40億元，同比增長1024.22%；（2）24Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入1.07億元，同比降低11.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比降低42.82%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.09億元，同比降低44.71%，主要由于23年一季度基數(shù)較高以及24年一季度天氣不佳導(dǎo)致。（3）公司擬每10股派息5.36元（含稅），同時(shí)擬每10股以資本公積金轉(zhuǎn)增4.5股。
　　2023業(yè)績?nèi)婊謴?fù)，毛利率、控費(fèi)能力大幅提升。23年公司毛利率提升18.10pct至54.34%，凈利率提升至26.72%。期間費(fèi)用率20.13%，同比降低11.55pct，銷售費(fèi)用率同比下降3.62pct，管理費(fèi)用率同比上升7.37pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.76pct。
　　景區(qū)業(yè)績已恢復(fù)至19年水平，酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。23年公司景區(qū)實(shí)現(xiàn)營收3.25億元，同比提升108%；毛利率提升25.06pct至71.25%。分景區(qū)看，2023年山水園、南山竹海營收分別為1.79、1.46億元，同比分別提升107.23%、108.85%；毛利率分別為70.41%、72.27%，同比分別提升22.20pct和28.60pct。溫泉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4718.8萬元，同比提升47.71%；毛利率48.41%，同比提升11.42pct。酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.07億元，同比增長45.24%，毛利率同比提升5.05pct至29.88%。
　　盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79、2.13、2.45億元，分別同增21.9%、19.1%、14.7%。參考可比公司估值，給予公司24年22xPE，對應(yīng)合理價(jià)值21.16元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目落地及盈利不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)