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總體回顧：營收與凈利潤增速持續(xù)回落。（1）2023年42家上市銀行合計營業(yè)收入同比下降0.8%，2024年一季度同比下降1.7%；（2）2023年上市銀行合計歸母凈利潤同比增長1.4%，2024年一季度歸母凈利潤同比下降0.6%。
　　驅動因素詳解：凈息差拖累營收增長，撥備反哺利潤力度減弱。對凈利潤增長關鍵驅動因素分析總結如下：（1）凈息差持續(xù)拖累凈利潤增長。受LPR下行與貸款競爭、存量按揭利率調整、存款成本剛性等因素影響，銀行凈息差持續(xù)回落，拖累營收及凈利潤增速。（2）資產減值損失對凈利潤增長仍產生正貢獻，但貢獻趨向于零。上市銀行整體資產減值損失同比下降，但降幅逐漸收窄，對凈利潤增長的貢獻減弱，部分銀行可能面臨可供反哺利潤的撥備“余糧”逐步消耗的現(xiàn)狀。（3）生息資產規(guī)模的貢獻有所回落。2023年銀行生息資產增速較快，但今年以來在高基數(shù)及資產均衡投放的情況下增速有所回落。
　　行業(yè)整體展望：全年表現(xiàn)或與一季報接近，行業(yè)業(yè)績筑底。我們認為當前銀行基本面仍然承壓，邊際變化不大，全年來看表現(xiàn)或與一季報接近。就關鍵驅動因素來看：（1）受2月份LPR下降影響，銀行凈息差仍有下行壓力，但隨著基數(shù)降低，若后續(xù)LPR不再大幅下降，則全年凈息差對收入和凈利潤增長的不利影響或減弱，銀行業(yè)績有望筑底。（2）隨著宏觀經(jīng)濟走向復蘇，預計全年不良生成率將保持穩(wěn)定。銀行當前撥備覆蓋率、撥貸比處于較高水平，依然有能力通過撥備反哺利潤，預計凈利潤增速將保持穩(wěn)定。（3）隨著基數(shù)降低和政策取向微調，資產增速或將保持較為穩(wěn)定的水平。
　　行業(yè)細分表現(xiàn)：（1）分類型銀行來看，各類型銀行關鍵驅動因素表現(xiàn)大同小異，其中股份行、農商行撥備計提少于不良生成，未來撥備計提壓力相對較大；（2）從單家銀行來看，資產質量和撥備計提仍是不同銀行歸母凈利潤增速差異的首要原因，其次為資產擴張速度。
　　投資建議：行業(yè)方面，當前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過房地產風險暴露、存量房貸利率調整后，板塊潛在利空明顯減少，意味著估值下行風險很小。若后續(xù)LPR不再大幅下降，則對于大部分上市銀行來說，2024年一季度的業(yè)績可能是近幾年的底部區(qū)域。后續(xù)隨著宏觀經(jīng)濟恢復向好，有望推動銀行板塊的估值修復，因此我們維持行業(yè)“超配”評級。個股方面，一是建議在估值底部布局基本面長期前景優(yōu)秀的標的，推薦招商銀行、寧波銀行；二是隨著實體經(jīng)濟復蘇，建議關注以中小微客群為主的小型農商行，如常熟銀行；三是對于追求低波動、絕對收益的資金，建議關注股息率較高且分紅記錄穩(wěn)定的銀行。
　　風險提示：若宏觀經(jīng)濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)