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事件1：公司公告2023年年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.47億元，同比增長(zhǎng)6.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.77億元，同比增長(zhǎng)1.64%。
　　事件2：公司公告2024年一季報(bào)，2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.74億元，同比增長(zhǎng)22.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)24.74%。
　　外銷延續(xù)高增長(zhǎng)，內(nèi)銷增速回暖。收入分銷售模式來(lái)看，2023年公司全球ODM與OEM/自主品牌業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.42/27.05億元，同比分別+10%/-6%，伴隨海外客戶去庫(kù)結(jié)束、終端需求逐步回暖，公司代工收入增速轉(zhuǎn)正；自主品牌業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)小家電行業(yè)景氣度偏低的情況下短期有所承壓。收入分地區(qū)來(lái)看，2023年外銷/內(nèi)銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.11/38.36億元，同比分別+11%/-3%，其中2023年四季度公司外銷/內(nèi)銷同比分別增長(zhǎng)52%/1%，內(nèi)銷收入轉(zhuǎn)正。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.74億元，同比增長(zhǎng)23%，其中外銷/內(nèi)銷同比分別增長(zhǎng)30%/7%，外銷延續(xù)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，內(nèi)銷增速環(huán)比持續(xù)回升。
　　公司盈利水平相對(duì)穩(wěn)定。2023年公司毛利率為22.74%，同比提升約1.6pct，主要系公司從技術(shù)創(chuàng)新、提升生產(chǎn)效率等層面推進(jìn)降本。2023年公司期間費(fèi)用率同比提升約2.2pct，其中銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.5pct、1.3pct，銷售費(fèi)用率提升主要系公司加大了廣告宣傳投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系匯兌收益受美元匯率波動(dòng)影響同比有減少。2023年公司歸母凈利率為6.67%，同比下降約0.3pct。2024年一季度公司毛利率、歸母凈利率分別為21.92%、4.97%，同比分別提升約0.03pct、0.08pct，盈利水平相對(duì)穩(wěn)定。
　　修煉內(nèi)功、提升生產(chǎn)制造效率，持續(xù)投入新產(chǎn)品類目拓展。生產(chǎn)制造端，公司在固定資產(chǎn)投資層面優(yōu)先投資提效、擴(kuò)能的項(xiàng)目，加大公司自動(dòng)化設(shè)備的資源投入力度，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)3年內(nèi)效率提升20%的目標(biāo)，進(jìn)一步擴(kuò)大成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。同時(shí)在產(chǎn)品研發(fā)端，公司堅(jiān)持“無(wú)創(chuàng)新、不立項(xiàng)”的理念，保持對(duì)新產(chǎn)品類目的持續(xù)投入，公司于近期在廣交會(huì)上展出了泳池清潔機(jī)器人，用戶可以通過(guò)手機(jī)控制機(jī)器人進(jìn)行水池水線、墻面、地面等區(qū)域的清潔，目前該產(chǎn)品已獲得部分歐美客戶的意向訂單。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　適當(dāng)調(diào)整內(nèi)銷收入假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為10.82/12.36/13.61億元（此前預(yù)計(jì)2024-2025年為11.12/12.71億元），結(jié)合可比公司給予公司2024年17倍市盈率估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.44元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)新品創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致盈利不達(dá)預(yù)期、估值下滑的風(fēng)險(xiǎn)；海外小家電品牌ODM訂單需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。