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投資要點：
　　維持增持評級，維持盈利預測以及目標價：我們維持公司2024-2025年EPS為0.64/0.69元，新增2026年EPS為0.73元，考慮到央企估值修復以及可比公司估值，維持2024年12.7X倍PE估值，上調目標價為8.13元（原來為8元），給予“增持”評級。
　　業(yè)績符合預期，2024Q1化工經營業(yè)績環(huán)比改善：2023年實現(xiàn)營收32122億元，同比-3.2%，歸母凈利605億元，同比-9.9%。2024Q1實現(xiàn)營收7900億元，同比-0.2%，歸母凈利182億元，同比-7.8%，業(yè)績符合預期。2024Q1各版塊EBIT均環(huán)比提升，勘探及開發(fā)/煉油/營銷和分銷/化工分別為148/69/87/-16億元，環(huán)比Q4的64/12/28/-40億元環(huán)比+84/+57+59/+25億元。2023年礦業(yè)權出讓收益影響勘探板塊EBIT74億元。
　　上游降本增效新突破，高額資本開支支撐后續(xù)成長：2023年各版塊單位成本實現(xiàn)下降：上游現(xiàn)金操作成本/煉油現(xiàn)金操作成本/銷售噸油現(xiàn)金費用/化工單位完全成本變化率分別為-6.7%/-9.1%/-7.3%/-6.2%。公司全年原油加工量258百萬噸，創(chuàng)歷史新高。公司2024年資本開支計劃1730億元，將繼續(xù)在油氣儲運，煉油結構調整，成品油銷售以及高端材料方面投入，支撐后續(xù)成長。
　　高比例派息注重股東回報：2023年預計派發(fā)現(xiàn)金股息人民幣0.345元/股，綜合派息率約75%，考慮到末期現(xiàn)金股息綜合股息收益率近9%。
　　風險提示：原油價格大幅波動風險，煉化行業(yè)景氣下行風險。