>> 海通證券-格力電器(000651)公司季報點評：收入利潤穩(wěn)健增長-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀,李陽 |
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公司發(fā)布23年年報及24Q1財報。公司23年實現(xiàn)收入2050.18億元，同比7.93%，歸母凈利潤290.17億元，同比+18.41%。其中23Q4實現(xiàn)收入492.06億元，同比+17.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤89.25億元，同比+43.90%。24Q1實現(xiàn)收入365.96億元，同比+2.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤46.75億元，同比+13.77%。公司2023年每10股派現(xiàn)23.8元，分紅率45.3%，對應(yīng)股息率5.6%。
收入拆分：分產(chǎn)品看，全年空調(diào)1512億元（yoy+12%）、工業(yè)制品100億元（yoy+32%）、綠色能源71億元（yoy+51%）、原材料為主的其他業(yè)務(wù)294億元（yoy-18%）；分地區(qū)來看，內(nèi)銷1497億元（yoy+15%）、外銷249億元（yoy+7%）。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，格力2023年全年內(nèi)銷出貨yoy+4%，出口出貨yoy-2%，24年前兩月內(nèi)銷出貨yoy+15%，外銷出貨yoy+12%。
毛銷差提升，整體盈利能力提升。23年毛利率同比+4.53pp至30.57%（其中內(nèi)銷毛利率+2.78%，外銷毛利率+9.36%），銷售/管理/研發(fā)費用率分別變動2.42pp/0.42pp/-0.01pp至8.36%/3.19%/3.30%，毛銷差提升，23歸母凈利潤率同比+1.26pp至14.15%。單季度來看，23Q4歸母凈利潤率同比+3.30pp至18.14%，24Q1歸母凈利潤率同比+1.27pp至12.78%。
現(xiàn)金流全年新高，合同負(fù)債金額高位。公司2023年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量564億元，為當(dāng)期凈利的2倍，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的經(jīng)營質(zhì)量；24Q1合同負(fù)債205億元，環(huán)比增加69億元，與去年同期237億元基本持平，說明經(jīng)銷商提貨情況基本和去年一致，保持著較好的積極性。
盈利預(yù)測及投資建議。公司投入30億元資金啟動家電以舊換新，其中格力品牌補貼240元-1000元，非格力品牌補貼220元-800元，以舊換新政策有望持續(xù)提升品牌集中度。公司收入端穩(wěn)健增長，利潤率持續(xù)提升，穩(wěn)健的業(yè)績及低估值提供足夠安全墊。我們預(yù)計公司2024年實現(xiàn)歸母凈利潤312億元，參考可比公司估值，給予2024年10X-11倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間55.5-61.05元，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。終端需求波動，行業(yè)競爭加劇。
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