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　　事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年報(bào)和2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.37億元，同比增長41.77%；歸母凈利潤2.81億元，同比增長36.71%。2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.05億元，同比增長9.85%；歸母凈利潤0.42億元，同比增長38.21%。
　　評論：
　　儲能、試驗(yàn)檢測業(yè)務(wù)高增，并購子公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。2023年?duì)I收產(chǎn)品來看，1）儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.26億元，同比增長123.11%，部分大型儲能EPC項(xiàng)目完工驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)營收高速增長；2）試驗(yàn)檢測及調(diào)試服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比增長64.73%，本部電網(wǎng)側(cè)試驗(yàn)檢測業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，新收購子公司帶來業(yè)務(wù)增量；3）智能配用電設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元，同比增長31.85%，公司自主研發(fā)的InOS系統(tǒng)及核心模組收入大幅增長；4）智能監(jiān)測設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.58億元，同比增長5.04%，視頻監(jiān)測裝置、故障定位裝置等業(yè)務(wù)收入增長；5）機(jī)器人及無人機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.75億元，同比下降7.36%，核心客戶年度采購周期變化，整體采購規(guī)模略有下降。整體來看，各類業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，跨區(qū)域發(fā)展成效顯著，新收購子公司（貴州創(chuàng)星和廣西桂能）貢獻(xiàn)業(yè)績增量，公司經(jīng)營規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　毛利率略有下降，并表子公司致費(fèi)用有所增長。2023年毛利率為28.98%，同比下降0.68pct；凈利率為11.19%，同比下降0.31pct；費(fèi)用率方面，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為3.65%、7.37%、6.41%，同比分別-0.88、+0.36、-0.37pct，新收購兩家子公司并表，管理費(fèi)用相應(yīng)增長。2024年Q1毛利率為32.15%，同比增長7.58pct；凈利率為8.43%，同比增長1.83pct。
　　公司多業(yè)務(wù)布局，縱向深耕橫向延申。儲能業(yè)務(wù)以構(gòu)網(wǎng)型儲能產(chǎn)品為核心充實(shí)原創(chuàng)技術(shù)布局，持續(xù)強(qiáng)化業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢；檢測業(yè)務(wù)充分發(fā)揮公司優(yōu)勢，積極開拓國網(wǎng)市場，加強(qiáng)營銷協(xié)同，加快數(shù)字化智能檢測裝備研發(fā)與應(yīng)用；智能配電與監(jiān)測業(yè)務(wù)依托源網(wǎng)荷儲一體化集成技術(shù)、人工智能應(yīng)用技術(shù)，積極開拓新賽道、構(gòu)建新業(yè)態(tài)；智能用電業(yè)務(wù)將持續(xù)深化生態(tài)建設(shè)，并為客戶提供新型配用電標(biāo)準(zhǔn)化系列“產(chǎn)品包”；機(jī)器人與無人機(jī)業(yè)務(wù)將強(qiáng)化“慧眼”無人巡檢產(chǎn)品及生態(tài)體系，補(bǔ)強(qiáng)“慧識”監(jiān)測核心技術(shù)，從而有效擴(kuò)大公司市占率。
　　投資建議：儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入為38.79/55.12/74.38億元，對應(yīng)增速分別為52.9%/42.1%/34.9%（原2024-25年預(yù)測值65.43/94.39億元）；歸母凈利潤4.14/5.70/7.63億元，對應(yīng)增速分別為47.4%、37.6%、33.8%（原2024-25年預(yù)測值5.95/8.89億元）。維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶較為集中、儲能項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、下游客戶較為集中。